等！等美元转弱的契机-250112.pdfVIP

2024年1月12日策略定期报告

等！等美元转弱的契机

本周上证指数跌1.34%，沪深300跌1.13%，日均交易额11421亿，环比上周继证券研究报告

续缩量。本周市场出现大幅度回调，近期市场出现大幅度回调，上证指数在今年的林荣雄分析师

跌幅达到5.47%。面对所谓“跨年行情”我们一直以来相对冷静一些，认为这次SAC执业证书编号：S1450520010001

跨年并不与往常一样。在此，对于大盘指数，我们依然维持以下判断：随着成交量linrx1@

开始收缩，春节临近与特朗普上台这一潜在重要风险事件要开始纳入到定价视野，邹卓青分析师

这使得对于大盘指数在春节前可能趋于平淡，在春节后或更“有戏”。SAC执业证书编号：S1450524060001

zouzq2@

事实上，我们此前多篇市场周报中反复强调：市场自十一之后转入的震荡市思维黄玮宗联系人

（历史看，震荡区间在底部向上15%-30%），春节前后是不是大行情（突破震荡SAC执业证书编号：S1450123070007

格局）需看美元是否由强转弱。本周美元指数再度冲高，一度接近110的高位，huangwz1@

也达到2022年11月以来最高水平，对应离岸人民币汇率再度突破7.36，来到相关报告

2022年11月和2023年9月形成的高点附近。跨年主线选“科技”，节后大2024-12-22

盘或“有戏”

对于结构上大小盘风格，一个核心切入口依然是美元指数-人民币汇率的关系。如这个“跨年”似乎不一样2024-12-15

果美元指数在春节前依然维持强势，而人民币汇率进一步弱势，那么我们倾向于有困难，更要有信心！——2024-12-13

维持认为春节前会看到市场持续缩量+偏向大盘的市场特征。值得注意的是：近期中央经济工作会议总量解读

央行和外汇局多场会议释放明确的稳汇率信号：1、1月10日对内暂停开展公开及行业投资机会分析

市场国债买入操作；2、1月9日对外将发行离岸央票600亿元。那么，存在美元行情如何演绎？在历史上政2024-12-11

指数或许依然维持强势，但人民币汇率能够在央行干预下停止进一步贬值并能够策定调转向后

实现回摆，这种情形下更多带来风险偏好提升，意味着科技中小盘风格将会占优。跨年行情启动了？微盘股到2024-12-08

当然，还存在的一种情况是：由美元指数由强转弱所带来人民币汇率升值的情况，头了？

这种情形在结构上对应着恒生科技、创业板指和沪深300指数为核心的大盘成长。

对于大盘指数，当前市场忧虑的关键问题是：在春节前是否会跌破震荡下沿，重演

2024年1月的情形？我们认为大概率不会。对于特朗普上台这一潜在风险定价评

估：在年度策略会上，我们拆解过2018年因特朗普挑起贸易摩擦导致市场下跌幅

度约为12%（2018年大盘跌幅为28%）。目前看，当前大盘核心指数估值分位数

比2018年初要低，外资持股比例比2018年初低，对美直接敞口也较2018年回

落明显，交易情绪面对中美问题也更加稳定，基于这样的观察若真是特朗普上台

再次对A股形成负向冲击，我们认为冲击幅度要低不少，使得市场依然处于震荡

市的思维模式。在此，我们统计2010年以来春节前后全A成交额的变化，可以

发现春节前往往会出现显著缩量的现象，相对春节前2个月左右的成交额而言缩

量幅度可以接近30%，成交量收缩往往不利于小微盘走出比较大的行情，这点在

近期微盘股上获得验证。而