电力设备与新能源行业市场前景及投资研究报告：海外电网企业，提升资本开支规划， 全球电气设备需求周期，储能.pdf

证券研究报告

电力设备与新能源

海外电网企业大幅提升资本开支规划,

全球电气设备需求周期景气向上

研究

2025年1月25日│中国内地专题研究

海外电气设备景气周期向上，国内优质企业出海机遇方兴

我们通过追踪1）海外电力电网企业资本支出规划与变动：5家欧洲样例

24~26年年均投资额较23年高出61%，7家美国样例中2家公司均较此前

有20%+上调。2）海外电气设备企业业绩与订单：盈利仍在上行通道，24Q3

前瞻指标订单表现坚韧，在手订单持续累计，排队未现缓解。3）电网投资：

美、欧、沙特24-25年均有望维持强劲。4）进出口数据：美国24M1-11变

压器进口额同增38.3%，中韩24年出口额同增27%/48%。中国企业24年

在海外市场份额仅12.0%，仍具备广阔提升空间。我们认为电网企业资本支

出与订单情况是更具备前瞻指引性的核心观测指标，我们预计欧美电网

Capex有望维持3-5年双位数高增。海外相关公司包括西门子能源、日立能

源、GEV；目前海外扩产节奏依旧温和背景下，国内具备出海能力的企业将

迎来持续的海外机遇，推荐思源电气、三星医疗。

行业走势图

海外电网资本支出普遍连续上调，我们预计可支撑3-5年需求双位数高增

海外的电网投资一般由电力企业承担，电力企业的电网投资规划对于海外需电力设备与新能源

求趋势具备很强的指引性。我们观察到：统计的欧洲电力电网企业整体大幅(%)沪深300

26

上调电网未来3-5年投资规划。5家欧洲样例2023年整体电网投资合计166

16

亿欧元，按照规划，2024~26年年均投资额为267亿欧元，高出23年61%。

美国目前已披露规划的两家电网公司均对于25-27年电网资本开支均有6

20%+的上调。目前7家美国样例24-26年投资额增速分别为9%/10%/6%，(5)

随更多规划于Q1公布，我们认为后续规划有望进一步上调。我们预计欧美(15)

电网Capex有望维持3-5年10%+的高增，其中预计欧洲结构性变化更快。Jan-24May-24Sep-24Jan-25

资料：Wind，研究

海外电气设备企业盈利仍在上行通道，订单增速有所分化但在手订单充沛

核心电气设备供应链的角度来看，核心企业收入持续增长，且美国、中东、

欧洲三个区域均看到了较好的收入增长趋势。日立能源、现代电气、GEV、重点推荐

西门子能源3Q24收入分别同增23%/5%/22%/34%。受益于美国占比提升、目标价

高价新订单的交付逐步开始，主要的企业盈利能力整体维持高位。3Q24订股票名称股票代码(当地币种)投资评级

单表现有所反弹，3Q24新签订单分别同比增长32%/4%/17%/138%；订单思源电气002028CH85.75买入

收入比分别达到1.6/2.0/1.3/2.0，4Q24GEV订单收入比增长至2.2，现代三星医疗601567CH44.25买入

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