中石化炼化工程-市场前景及投资研究报告-国内领先能化工程公司，海外订单，煤化工放量.pdfVIP

港股公司报告|首次覆盖报告

中石化炼化工程（02386）证券研究报告

2025年01月24日

投资评级

国内领先能化工程公司，海外订单+煤化工放量驱动增长行业能源业/石油及天然气

6个月评级买入（首次评级）

中石化旗下国内领先能化工程公司，业务范围广泛当前价格6.25港元

目标价格8港元

中石化炼化工程（集团）股份有限公司，是中国领先的能化工程建设企业

之一。公司于2013年5月在香港联交所成功上市。下辖12家境内外子公

基本数据

司，覆盖广泛的工程设计与建设领域。公司可以为境内外客户提供石油炼

制、石油化工、芳烃、煤化工、无机化工、医药化工、清洁能源、储运设港股总股本(百万股)4,397.88

施、环保节能等行业的整体解决方案。盈利能力稳定，分红具备持续性。港股总市值(百万港元)27,486.76

2019-2023年，公司整体毛利率稳定在10%左右，净利率在5%左右，抗波每股净资产(港元)7.73

动能力较强。公司近三年派息率稳定在65%。资产负债率(%)61.65

一年内最高/最低(港元)6.87/3.70

能化工程行业竞争壁垒较高，公司技术积累深厚

炼化工程是与炼油工业、石油和化工产业发展息息相关的服务型产业，呈

现出工程工艺复杂、专业化程度要求高；工程涉及的专业多；工程周期长；

科技创新能力增强，自动化产品及系统集成度要求不断提高等特点。同时

国内有从业资质要求，属于资金和技术密集型行业。国内竞争格局较为稳

固。公司在国内市场的主要竞争对手包括中国石油工程建设、中国寰球工

程和中国化学。经过70年的持续发展，公司拥有丰富的项目管理和执行经

验，在核心业务领域拥有和合作拥有先进的专利和专有技术。股价走势

中石化炼化工程恒生指数

国内市场：炼化转型升级趋势延续，煤化工景气度跃升

62%

中国炼油乙烯规模全球第一，未来仍有大型项目投产，炼化亟需结构性调49%

整，两桶油转型升级项目较多。2023年中石油有3个转型升级或新建乙36%

烯项目在实施中；中国石化有7个转型升级或新建乙烯项目在实施中。现23%

代煤化工产业规模和技术水平稳步提升，伴随能源产业结构的调整优化，10%

新型煤化工行业有望迎来新一轮投资浪潮。根据化化网统计，截止2025-3%

年1月，全国煤化工项目约为295个。其中煤制天然气约1373亿方、煤2024-012024-052024-09

制烯烃约5896万吨、煤制油3648万吨、煤制乙