【宏观快评】12月进出口数据点评：出口，2024回顾与2025前瞻-250114.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2025年01月14日

【宏观快评】

出口：2024回顾与2025前瞻——12月进出

口数据点评

事项华创证券研究所

以美元计价，12月出口同比10.7%，彭博一致预期7.5%，前值6.7%；12月进

口同比1%，彭博预期-1.5%，前值-3.9%。证券分析师：张瑜

主要观点电话：010

❖核心观点：1、12月进出口数据均大超市场预期，背后可能是三条线索，一是邮箱：zhangyu3@hcyj

时滞效应（订单到出关之间的时滞导致11月进出口偏低、12月进出口偏高），执业编号：S0360518090001

二是抢进出口效应，三是新兴市场的需求韧性（或主要体现在非洲地区出口增证券分析师：夏雪

速大幅改善）。

邮箱：xiaxue@hcyj

2、2024全年呈现以价换量下的强出口。四个特征：1）全球制造业弱复苏，中执业编号：S0360524070004

国出口量强价弱。2）低价促量，中国出口份额稳中有升。3）出口份额提升主

要源自七大类商品，背后体现强出口的四条线索（一是部分商品制造竞争力全

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球领先；二是新兴市场需求贡献加大；三是全球需求的周期复苏，如电子周期；

《【华创宏观】今年反腐工作定调——政策周观

四是现行贸易限制政策背景下相对优势品类）。4）区域：新兴强、发达弱；美察第13期》

国强，欧洲弱。2025-01-12

3、后续出口展望：我们一直强调的分析方法是将中国出口拆分成全球出口量《【华创宏观】精简政府：DOGE还是“doge”？》

×价×中国份额。其中，1）全球出口量参考WTO预测，可能比今年略高，2025-01-12

《【华创宏观】强劲非农后，如何看降息和资产前

3%左右。2）价格因素方面，我们预计以价换量格局或仍延续。3）价格特征结景？——2024年12月美国非农数据点评》

合促进2024年中国出口份额增长的四条线索来看，前三条逻辑可能依然通顺，2025-01-12

相对而言低值简易通关商品的不确定性略高。因此我们预计没有其他因素扰动《【华创宏观】通胀：回顾2024，展望2025——

下，中国出口或仍能实现中等略低的个位数增长。2024年通胀数据点评》

2025-01-10

❖一、12月外贸：“抢出口”下的强数据《【华创宏观】央地共同部署开门红——政策周

12月进出口数据均大超市场预期，背后可能是三条线索，一是时滞效应，二观察第12期》

是抢进出口效应，三是新兴市场的需求韧性。时滞效应指的是，11月我们观2025-01-05

察到PMI出口订单、