【另类资产观察】2025年第1期总第116期：REITs后续关注消费补涨、季报业绩博弈机会-250112.pdfVIP

证券研究报告

【另类资产观察】REITs后续关注消费

补涨、季报业绩博弈机会

证券分析师

刘璐投资咨询资格编号：S1060519060001

陈蔚宁投资咨询资格编号：S1060524070001

2025年1月12日

2025年第1期总第116期

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本周核心观点

市场回顾

REITs跑赢股票和债券。本期（24.12.27-25.01.10,以下同）REITs指数涨跌幅为4.37%，各指数涨跌幅表现:REITs债券可转债红利股沪深

300。嘉实京东仓储基础设施REIT、中金重庆两江产业园REIT、华夏大悦城购物中心REIT表现最好，涨跌幅分别为19.93%、12.48%、10.22%。

权益下跌7.99%，可转债下跌1.26%。本期权益普跌，各个风格、板块行业差距不大；大宗商品板块权益相对抗跌，或因“924”以来涨幅相对较

小。可转债跌幅仅为权益跌幅的16%，显示出一定抗跌性。这可能因为余额占比较高的行业，或是正股跌幅较浅，或是债性转债占比较高、对正

股下跌不敏感。前者如银行转债（余额占比27%），发行人正股仅下跌1.78%；后者如电力设备、电子、医药（余额占比分别为13%、6%、5%），

偏债型转债余额占比在50%以上。另外，苏行转债（37亿元，25年1月10日余额，下同）或即将满足强赎条件，而成银转债（3亿元）、大秦转债

（66亿元）将于2月上旬之前摘牌，大盘、高评级的底仓类型可转债规模将进一步收缩。本期可转债板块表现，大宗商品（-1.35%）＞传统周期

（-1.40%）＞新兴周期（-1.67%）＞消费（-1.78%）＞稳定（-1.89%）＞TMT（-2.71%）。

策略展望

债市阶段性主导REITs走势，后续关注消费补涨、季报业绩博弈机会。尽管历史上看REITs与权益的相关系数更高，但24年11月以来10Y国债收益

率已下行52BP，波动幅度超过21年以来99%的时期，中证REITs全收益指数与中债新综合财富指数的日度涨跌幅相关系数可达33%。这期间各板块

涨跌幅，水利（47%）＞保障房（22%）＞消费（18%）＞产业园（12%）＞能源（11%）＞生态环保（6%）=交通（6%）＞仓储物流（5%），投资

者整体更偏好稳定板块。展望下期，债券市场可能对货币宽松预期有一定抢跑，且近期央行再次频繁提示长期利率单边下行累积的系统性风险，

若无降准降息落地，债市进一步带动REITs整体上涨的空间较为有限。但仍可以关注结构性机会，一是投资者或重新定位消费板块的周期敏感度，

消费板块有一定补涨机会；二是1月下旬REITs季报将陆续公布，考虑到稳定板块估值已较高，有部分投资者或开始博弈周期板块的业绩反转机

会，产业园、仓储物流为1月10日当周表现最好的REITs板块。

可转债信用风险冲击暂有限，以震荡市思路参与。据25年1月5日发行人公告，普利转债或因公司利润总额虚假记载，正股或被强制性退市，截

至1月10日收盘，普利转债跌至63元。目前市场对此反应平淡，价格跌破面值的转债数量占比仍维持在4%以下的较低水平。不过本期权益下行较

快，Wind可转债正股等权指数回落到64%分位数、正股价格超过5元的可转债数量占比降至88%，逐渐接近24年5-9月信用风险冲击期间水平的上

沿，需密切观察这两个指标的后续走势。当前建议继续以震荡市心态维持中性仓位参与，策略上可采取牛熊市皆有较好表现的双低策略，待房

地产成交面积、二手房价格等高频数据方向性更一致时，再调整思路。

风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。2

公募REITs：REITs跑赢股票和债券

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REITs行情回顾：REITs跑赢股票、债券

本期（24.12.27-25.01.10,以下同）各指数涨跌幅表现:REITs债券可转债红利股沪深300。本期REITs指数涨跌幅为

4.37%。而股指涨跌幅为-6.24%，其中红利股涨跌幅为-5.10%，债券涨跌幅为0.38%。

本期各板块REITs涨跌幅:消费