资本结构：基本概念.ppt

A负债权益比率B资本成本:R(%)CR0DRBERBF命题II：股东的期望报酬率（风险）随着财务杠杆的增加而增加，正相关关系用负债取代权益不能降低公司的总资本成本。01负债比例上升，成本降低；02同时，风险增加，权益成本提高。03剩余权益资本成本的提高抵消了公司更高比例04的低成本债务融资。05？？公司负债—权益比率是可以是任意值。06有些不切实际的假设——税、破产成本、代理成本07MM理论认为：MM命题I和命题II的再次论证14.2某汽车公司完全股权，每年永续的预期收益为（股东的预期现金流）1000万元，全部收益作为股利支付；流动股数1000万股。无杠杆公司的资本成本为10%。公司将投资400万元新建一工厂，新工厂预期每年的新增现金流为100万元。公司当前市价价值权益00010000（1000万股）400万元全部股权融资资产（万元）权益（万元）原资产10000新增工厂60010600（N=1000万股）合计1060010600公告时公告时，股价随利好消息敏感变化，每股市价=10600/1000=10.6元资产（万元）权益（万元）原资产10000新增工厂600新股发行收益400（暂存银行）11000（N=10377358股）合计1100011000每股市价=11000万元/10377358=10.6元融资400万元，每股10.6元，增发股数=377358股投产时资产（万元）权益（万元）原资产10000新增工厂100011000（N=10377358股）合计1100011000RS=R0=1100万元/11000万元=10%如果，400资金全部通过债务融资，利息率6%，则…..01400万元债务融资后，股东的预期年现金流021000+100—24=1076万元03股东的期望报酬率RS=1076/10600=10.15%04结论：05市场价值资产负债表06每股股价=股东的财富/N07资本结构变化，公司价值不变08资本结构变化，股票价格不变09负债比例提高，股东风险和收益增大。14.5MM命题I和命题II（有税）根据之前的MM命题，无论资本结构如何变化，公司价值不变。所以，饼的大小不变。无杠杆公司价值=权益杠杆公司价值V=B+S010302杠杆公司支付的税比完全权益公司少，因此杠杆公司的B+S无杠杆公司的S+0即：在有税的情况下，公司的价值与负债正相关。完全权益公司杠杆公司SSGBMcGraw-Hill/IrwinCopyright?2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright?2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright?2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright?2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.***Thefirmborrows$8,000andbuysback160sharesat$50pershare.*Note,40sharesat$50persharerepresentsa$2,000investment,butwematchtheleverageratiobyborrowing$800ofthepurchaseprice.Thus,weactuallyinvest$1,200ofourownfunds.*Inthiscase,weinvest$1,200intotheleveredfirm’sequityand$800intothefirm’sdebt.Thisrepresentsatotalinv