来自韩国国民养老金的经验：发挥耐心资本作用，做好养老金融大文章-NAFMII.docx

发挥耐心资本作用，做好养老金融大文章

——来自韩国国民养老金的经验

摘要本文研究韩国国民养老金。韩国与我国老龄化形势相近，同属新兴资本市场，而且其国民养老金资产规模居全球前三。韩国国民养老金通过定期精算制度，为韩国社会保障体系和养老金可持续运营打下基础；在养老金市场化投资运营过程中，逐步呈现权益化、全球化、多元化资产配置特征；作为耐心资本典型代表，充分发挥长期资金的压舱石作用，为维护韩国金融市场稳定做出力所能及的贡献；在资产全球化的背景下，注重国际合作为全球化运营争取更为有利的外部条件。相关经验对做好养老金融大文章，促进我国养老金金融发展有积极借鉴价值。

关键词人口老龄化养老金融养老金金融养老金投资运营金融稳定

一、引言

养老金融对于促进我国金融体系的完善、应对人口老龄化挑战以及推动实体经济高质量发展具有重要意义。2024年7月召开的党的二十届三中全会和2023年10月召开的中央金融工作会议均明确提出要积极发展“养老金融”。从全球来看，养老金都是各国养老金融中最基础也是最核心的组成部分。根据WillisTowersWatson

（2024）必威体育精装版统计，2023年末全球养老金规模约59.7万亿美元，是全球主要资产所

有者类型1中规模最大的一类，这些资金绝大部分进行市场化投资运营。养老金的巨大规模不仅为应对人口老龄化做出了基本保障，也对促进资本市场发展有着重要意义。养老金通过在资本市场长期投资实现自身保值增值,资本市场也因为大量长期稳定的养老金持续注入而不断成熟健全

（董克用等，2021）。可以说，养老金金融是养老金融的核心组成部分。

为做好养老金融大文章，更好促进我国养老金金融发展，我们选取老龄化形势最为相近2、同属新兴资本市

场1且养老基金资产规模位居全球前三2的韩国国民养老金作为研究对象。韩国国民养老金自1988年成立以来，已成为韩国覆盖面最广、资产规模最大的公众养老基金。截至2023年末，其资产规模达1036万亿

韩元（约合8270亿美元），相当于韩国GDP的47.9%；基金缴费、领取人数分别为2238万人、663万人。同期，韩国人口

总数约5170万人，其中就业人口总数约

2842万人，65岁以上人口总数约950万人。据此统计，韩国国民养老金对韩国人口的覆盖率约为56.1%，对就业人口的覆盖率约78.7%，对老龄人口的覆盖率约69.8%。

下文将在简要介绍韩国养老金体系与韩国国民养老金的基础上，重点考察韩国国民养老金定期精算制度安排，权益化、全球化和多元化资产配置做法，兼顾保值增值和金融稳定的实践，以及广泛国际合作为养老金营造有利外部条件的成效，并结合国内情况提出针对性的建议。

二、韩国养老金体系与韩国国民养老金

（一）韩国养老金体系

二战后，韩国开始关注国民福利问题，逐步建立起国家社会保障体系。韩国

养老金的第一支柱于20世纪60年代形成并逐渐壮大，是当前三支柱体系中资金规模最大、覆盖范围最广的部分。第一支柱的核心是1988年建立的韩国国民养老金计划（NationalPensionScheme）。该计划虽然成立时间较晚但发展很快，目前已基本覆盖了除参与特殊计划3人员外的所有就

业人口。同时，韩国政府分别于1994年和

2005年引入了个人养老金计划（第三支柱）

和企业年金计划（第二支柱）。如图1所示，

截至2021年，韩国第一支柱中国民养老金

计划的资金规模约950万亿韩元，占韩国GDP比重约45%；第二支柱职业养老金和第三支柱个人养老金的资产规模分别约300万亿韩元和350万亿韩元，第二、第三支柱合计占GDP比重约30%。

（二）韩国国民养老金投资运营

在1986年国民养老金法案（NationalPensionAct）的约束下，韩国国民养老金公团（NationalPensionService）于1987年成立，负责统筹运营1988年形成的国民养老金

（NationalPensionFund），并于1999年由公团下属的养老基金投资管理机构（现名为NationalPensionServiceInvestmentManagement，NPSIM）对计划盈余形成的国民养老金进行市场化投资运营管理。

根据指数编制机构MSCI的表述，基于以下三方面的理由认为韩国仍属于新兴资本市场：一是资本市场股东权利薄弱，所有权结构错综复杂，而且资本市场限制做空等。二是外汇市场面临管制，由于经济高度依赖出口贸易，韩国政府会控制外资对本币的投资，以更好地维护金融稳定和汇率稳定。三是信息披露不够国际化，上市公司缺少英文披露信息，不利于境