2024年商业地产行业回顾与2025年信用风险展望.docx

一、商业地产行业2024年运行概况

2024年，中国宏观经济延续恢复向好态势，外需有所回暖，但内需仍面临较大挑战，房地产市场于四季度在核心城市出现一定回暖迹象，但整体仍处于调整转型过程中。在商业地产领域，新开工面积进一步走低，但开发投资完成额降幅有所收窄，办公楼销售额降幅基本稳定但商业营业用房销售降幅扩大，随着新增供应的整体缩减，延续去库存态势。

（一）开发投资端

2024年1－11月，商业营业用房及办公楼开发投资完成额延续下行趋势但降幅有所收窄，新开工面积降幅扩大，未来几年商业地产新增供应量预计将显著下滑。

2024年前三季度，我国国内生产总值同比增长4.8%，经济总体运行平稳，但依然面临着国内有效需求不足、企业经营压力较大的挑战。房地产作为重点风险领域之一，上半年开发投资完成额同比降幅进一步扩大。从商业地产细分行业来看，2024年1－11月，商业营业用房开发投资完成额为6430.06亿元，新开工面积为4516.56万平方米，同比分别下降13.6%和23.3%；办公楼开发投资完成额为3802.89亿元，新开工面积为1723.67万平方米，同比分别下降7.4%和25.6%。商业营业用房和办公楼开发投资完成额降幅有所收窄，但新开工面积降幅均有所扩大，预计未来几年商业地产新增供应量将显著下滑。

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商业营业用房开发投资完成额（左，亿元） 办公楼开发投资完成额（左，亿元）商业营业用房开发投资完成额累计同比（右） 办公楼开发投资完成额累计同比（右）

数据来源：国家统计局，联合资信整理

图1.1 全国商业地产开发投资情况

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商业营业用房新开工面积（左，万平方米） 办公楼新开工面积（左，万平方米）

商业营业用房新开工面积累计同比（右） 办公楼新开工面积累计同比（右）

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数据来源：国家统计局，联合资信整理

图1.2 全国商业地产新开工面积情况

（二）销售端

2024年1－11月，实体商业运营面临较大挑战，宏观经济增速影响办公楼需求，商业地产整体去化承压，商业营业用房和办公楼销售额降幅均在10%以上。

2024年1－11月，全国消费市场整体有所复苏，商品零售额和餐饮收入同比分别增长3.2%和5.7%。从不同业态来看，限额以上零售业单位中，百货店和品牌专卖店零售额同比分别下降2.9%和0.7%，实物商品网上零售额同比增长7.4%（占社会消费品零售总额的26.7%），实体商业运营在电商冲击下仍面临较大挑战。同期，商业营业用房销售额4995.86亿元，同比下降13.4%，降幅有所扩大。办公楼方面，宏观经济景气度和租金水平的整体持续下调对办公楼销售形成较大压力，2024年1－11月办公楼销售额2687.95亿元，同比下降13.0%，降幅较上年基本保持稳定。

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1-11月

商业营业用房销售额（左，亿元） 办公楼销售额（左，亿元）

商业营业用房销售额累计同比（右） 办公楼销售额累计同比（右）

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数据来源：国家统计局，联合资信整理

图1.3 全国商业地产销售额情况

（三）供求关系

2024年1－11月，商业营业用房和办公楼新增供应量处于低位，后续去库存仍有赖于需求的提振和投资回报率的改善。

近年来商业地产供需规模持续缩减，同时受房地产企业流动性压力等因素影响，供需格局存在较大波动。2024年1－11月，商业地产新增供应量创近年来的新低，商业营业用房和办公楼的竣工销售比均在0.6倍左右，行业处于大量存量项目去库存阶段。后续商业地产供求矛盾的缓解仍有赖于宏观经济提振需求，加之当前商业地产项目投资回报率处于较低水平，行业仍将持续面临库存消化及优胜劣汰的压力。

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