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2025年1月12日报告类型

隐债置换下的城投审批全貌

证券研究报告

注册情况：弱资质区县规模明显下降

尹睿哲分析师

12月，城投平台注册额度明显下降。1）分行政层级来看，地级市、

SAC执业证书编号：S1450523120003

区县级城投的注册规模均有明显下降。2）分区县资质来看，弱资质

yinrz@

区县注册规模明显下降。3）分省份来看，江苏、山东、湖南等省份李豫泽分析师

的规模环比明显下降。

SAC执业证书编号：S1450523120004

liyz9@

审批反馈：弱资质区县审批节奏提速毛庆秋分析师

12月，城投债券的DCM审批节奏放缓，交易所审批节奏提速。1）分SAC执业证书编号：S1450524020001

发行方式与层级来看，私募城投公司债的反馈时间有所缩短。2）分maoqq@

省份来看，浙江、湖南、天津等地的审批节奏加快。3）分区县资质相关报告

看，弱资质区县平台的债券审批节奏提速。

终止发行：区县级终止规模大幅上升

12月，终止项目规模有所下降，但区县级终止规模大幅上升。分省

份来看，四川、河南、湖北的城投平台终止项目规模较大。

综上所述，12月，城投平台债券注册额度明显下降，弱资质区

县审批节奏提速，终止项目规模有所下降。具体来看，城投注册

方面，地级市、区县级城投注册规模均有下降，且弱资质区县注

册规模下降得较为明显；城投审批方面，DCM审批节奏放缓，交

易所审批节奏提速，弱资质区县的审批提速较快；终止项目方面，

终止项目规模有所下降，但区县级终止规模大幅上升。值得注意

的是，12月DCM的注册规模明显上升，反映了目前银行间交易商

协会审批债券积极，但交易所在审批方面仍然偏紧，其注册规模

下降且终止发行规模在区县级体现得尤为明显。11月-12月是各

省份密集发行特殊再融资债的时期，涉及隐债的这部分城投债将

获得一定的置换，城投债规模缩量将是当前的一大特征。

风险提示：数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信

用事件冲击

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1

固定收益定期报告

内容目录

1.注册情况：弱资质区县规模明显下降3

2.审批反馈：弱资质区县审批节奏提速5

3.终止发行：区县级终止规模大幅上升8

图表目录

图1.不同发行场所完成注册项目的计划发行规模3

图2.交易所及银行间完成注册债券规模3

图3.交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模4

图4.不同发行场所，平均反馈次数