12月经济数据解读：经济增速以修复收关.pdf

目录

1GDP：四季度经济明显回升，顺利实现全年增长目标4

2生产：超季节性上行，“两新”政策成果显著5

3消费：增速超预期回升，延续偏缓复苏趋势6

4投资：制造业高增长，基建增速回升7

5就业：失业率季节性回升，就业市场有望保持稳定8

6风险提示9

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图表目录

图表1：四季度GDP增速超预期上行5

图表2：消费贡献率持续下降，但斜率放缓5

图表3：12月工业增加值同比增速超预期回升6

图表4：12月工业增加值环比超季节性6

图表5：商品零售增速回升，餐饮收入增速下降7

图表6：社零环比增速较季节性偏弱7

图表7：制造业投资高增长，房地产降幅扩大8

图表8：房地产部分指标持续改善，但降幅仍较大8

图表9：全国城镇失业率小幅回升9

图表10：全国城镇调查失业率季节性回升9

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2024年全年GDP同比增长5%，第四季度GDP同比增长5.4%。12月规模以上

工业增加值同比增长6.2%，预期增5.5%，前值增5.4%；社会消费品零售总额同

比增长3.7%，预期增3.49%，前值增3.0%。2024年全年固定资产投资同比增长

3.2%，预期增3.4%，1-11月增3.3%。

1GDP：四季度经济明显回升，顺利实现全年增长目标

四季度经济增速明显提升，顺利实现全年经济增长目标。初步核算，2024年

全年GDP首次突破130万亿元，达到1349084亿元，按不变价格计算，比上年增

长5.0%，顺利实现全年经济增长目标。在稳增长加力政策以及出口的强力支撑

下，四季度经济增速明显回升，同比增长5.4%，较三季度提升0.8pct，且高于

5.3%的两年复合增速。

从三大需求上看，消费对GDP的贡献率继续下降，但降幅收窄；投资基本持

平；出口的支撑作用更加明显。四季度当季消费对GDP贡献率为29.63%，较三季

度下降0.17pct，连续五个季度下降，但降幅明显收窄。“两新”加力措施对消费

的推动作用明显，但有效需求不足制约经济增长的问题仍较显著，促消费仍是未

来政策重点。投资基本稳定，四季度对GDP累计同比贡献25.2%，较三季度下降

0.3pct；拉动GDP增长1.3pct，较前三季度提升0.04pct。出口对经济的支

撑作用更加明显，四季度对GDP累计同比贡献30.3%，较三季度提升6.6pct；

拉动GDP增长1.5pct，较前三季度提升0.36pct。

四季度经济增速明显回升的主要原因，一是“两新”加力政策落地，消费得

到支撑，季度GDP贡献下降斜率放缓；二是外需保持稳健，出口持续高增长。短

期看，海外环境不确定性提升，出口当前走势好于预期，存在回落风险；国内有

效需求不足仍是制约经济增长的主要因素，一季度政策侧重度或将继续提升，消

费对经济增长的贡献走势将迎来拐点。当前国内政策仍存空间，未来落地力度和

节奏，可重点关注海外环境变动与国内消费恢复情况。

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图表1：四季度GDP增速超预期上行图表2：消费贡献率持续下降，但斜率放缓

资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：iFind，中邮证券研究所

2生产：超季节性上行，“两新”政策成果显著

12月工业增加值增速超预期回升，环比超季节性，工业生产景气度上行，强

生产格局未变。11月全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，较上月升高0.8

pct，高于预期的5.5%，增速在连续2个月升高；环比增速0.64%，为2015年以