名创优品-市场前景及投资研究报告-择高而立，兴趣消费浪潮.pdf

证券研究报告|公司首次覆盖

名创优品(09896.HK)

2025年01月24日

买入（首次）名创优品（9896.HK）：

所属行业：非必需性消费/专业零售

当前价格(港币)：44.75元择高而立，拥抱兴趣消费浪潮

投资要点

全球最大的自有品牌综合零售商。公司致力于为消费者提供性价比的兴趣消费产

品，国内外多渠道灵活展店。截至2024年9月30日，公司旗下7420家门店分布

全球111个国家和地区，是全球最大的自有品牌零售商。旗下孵化2大自有品牌：

主品牌MINISO全球7186家门店（国内4250家、海外2936家门店）；潮流子品

市场表现牌TOPTOY234家门店（24年10月在泰国开出海外首店）。20-23年公司收入年

复合增速为22.35%，24年Q1-3公司实现收入122.81亿元/yoy+22.8%。

名创优品恒生指数

51%复盘：过去十年名创缘何成功？名创在国内电商流量竞争最激烈的时期，坚定绑定

34%线下购物场景，跻身为国内最大的线下零售品牌。核心把握以下4点：（1）选择长

17%

0%坡厚雪的生活用品赛道：坚持以自营而非代销方式建立渠道品牌心智；（2）保持鲜

-17%明的产品定位：频上新的产品理念（711产品理念、高周转）和性价比的定价标准

-34%（整合供应链获取成本极致性价比），奠定了后续可快速复制的标准化单店模型；

-51%（3）采取灵活多变的渠道策略：国内类直营下强管理，海外市场灵活扩张；（4）

2024-012024-052024-092025-01

回归本质，效率为王：通过数字化系统提升整体供应链系统效率，形成零售业从成

恒生指数对本-效率-体验的全面提升。

1M2M3M

比展望：下一个十年成长在哪里？（1）IP升级：定位上升至集团战略重心，产品结

绝对涨幅(%)-5.1737.0722.91构和内部资源往IP化方向倾斜，截至2024上半年整体集团IP联名产品销售占比

相对涨幅(%)-6.0932.7226.2530%+，目标到28年占比≥50%。名创作为外部合作IP为主的内容变现方，底层

资料：德邦研究所，聚源数据优势在零售商阶段积累的渠道护城河和供应链管理能力，同时公司也在不断强化IP

合作、消费者触达等前端营销能力，目前已逐步沉淀出一套以常规店为基础，新增

MinisoLand、主题店、旗舰店、快闪店等多渠道组合运营方法论。（2）全球扩张：

以直营方式重新