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七、外汇期货套期保值【例】美国进口商在4月11日就有计划，要在7个月之后的11月18日支元的货款。（1）分析美国进口商面临什么风险。（2）运用外汇期货设计并实施规避风险的策略；（3）分析保值效果。已知4月11日价格：现货和期货价格分别为0.004173，0.004265（美元/日元）。假设11月18日价格：现货和期货价格分别为0.004273；0.004270（美元/日元）。解：（1）美国进口商面临支元时日元升值的风险。用日元外汇期货对现货进行多头套期保值，可规避日元升值风险。具体实施如下：1）确定要保值的现货量：元2）选择期货：选择12月到期的美元对日元的外汇期货，期货现价为0.004265美元/日元。确定期货量：每张日元期货规模元，采用等量套期保值策略，需要合约数12500000=3.42张。01确定开仓时机：4月11日买入3张12月份的期货合约，价格为0.004265美元/日元。02确定平仓时机：11月18日卖出3张期货合约，价格为0.004270美元/日元。03****第三部分:金融工程策略*一、套期保值实现的目标*套期保值对已面临价格风险的某主体，利用一种或几种套期保值工具试图抵消其该主体所面临风险的行为就是套期保值。因为衍生证券的价格跟标的资产价格之间存在着密切的联系，所以同一标的资产的各种衍生证券价格之间也保持着密切的关系。根据这种关系，可以用衍生证券为标的资产保值；也可以用010302标的资产为衍生证券保值；还可以用衍生证券为其它衍生证券保值。价格风险的两面性价格风险有不利风险和有利风险。例如，将来要买入资产，价格上涨是不利风险，而价格下跌是有利风险。010302主体面临的风险度量（三）套期保值的目标 01双向套期保值与单向套期保值双向套期保值就是尽量消除所有价格风险，包括风险的有利部分和不利部分。单向套期保值就是只消除风险的不利部分，而保留风险的有利部分。人们通常用套期保值收益的方差来度量套期保值风险。可见风险有两面性：有利部分和不利部分。02为了实现双向套期保值目标，避险主体可运用远期、期货、互换等衍生证券。为了实现单向套期保值目标，避险主体可利用期权及跟期权相关的衍生证券。3.套期保值的目标与使用的工具选择哪种套期保值目标取决于避险主体的风险厌恶程度和避险主体对未来价格走向的预期。如果避险主体的价格趋势难以判断，则倾向于双向套期保值，如果避险主体的价格趋势明显，则倾向于单向套期保值。4.根据避险主体的价格走势，确定保值目标。远期（期货）套期保值的类型：多头套期保值（LongHedge）空头套期保值（ShortHedge）。多（空）头期货套期保值将来要买入（卖出）现货，面临现货价格上涨（下跌）风险，可先买入（卖出）期货，再进行期货平仓（卖出（买入）期货或实物交割），以期货收益对冲现货损失，这种交易策略称为多（空）头期货套期保值。运用FRA进行套期保值三、金融远期套期保值2、多（空）头远期套期保值将来要买入（卖出）标的资产，面临现货价格升值（贬值）风险，可先买入（卖出）远期合约，再进行远期结算或交割，以远期收益对冲标的损失，这种交易策略称为多（空）远期套期保值。远期套期保值效果可以恰好锁定将来交易标的价格；但期货保值不是恰好锁定。例：某公司1995年4月12日计划1个月后筹集3个月短期资金100万美元。已知某银行1?4远期利率报价为6.15%/6.25%，参考利率为LIBOR。

（1）分析公司面临什么风险；

（2）就现有市场，运用什么策略规避其风险；

（3）写出策略实施过程，并对结算确定的市场利率7%进行结算；

（4）分析保值效果。

解：（1）公司面临1个月后借款利率上升风险。

（2）运用多头远期套期保值策略可规避公司面临的风险。*（3）策略实施过程：*FRA交易：4月12日，公司向银行买入一份1?4金额为100万美元，协议利率为6.25%的FRA，协议4月14日起算，8月16日（星期一）到期，合约期94天，名义本金100万美元。

结算：公司结算金为

=（7%-6.25%）

1000000*(94/360)/(1+7%(94/360))

=1897.3544美元

公司收到银行的结算金1897.3544美元公司按市场利率7%借款。效果分析：公司虽然在5月14日以7%较高的市场利率借