投资学(南京大学-林辉)课件.pptVIP

投资学（Investments）

第1章导论;1.1投资与金融资产;概念辨析

财富（Wealth）：现时收入（Presentincome）与未来收入（Futureincome）的现值（Presentvalue）的和。

资产（Assets）：所有能储存的财富

专利、大学教育、客户关系是资产吗？

实际资产（Realassets）与金融资产（Financialassets）

专利、大学教育、客户关系是实际资产吗？;概念辨析

投机（Speculation）：高风险的投资；投机与投资可以相互转化；没有投机者市场将无法转让高风险；

套期保值者和投机者

投资级和投机级债券

套利（Arbitrage）：投资和投机都是与市场打赌，有风险，但套利是无风险的。;1.1.2金融资产

实际资产（Realassets）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。

金融资产（Financialassets）：实际资产的要求权（Claimsonrealassets），定义实际资产在投资者之间的配置。

金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：债券可能并不比印制债券的纸张更值钱。

整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。;金融资产在经济中的作用

消费的时间安排（ConsumptionTiming）：个人现实消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收入期。

风险的分配（AllocationofRisk）：风险来源于实际资产，风险在全社会的分散和优化配置。

问题：金融工具能否减少总体经济的风险？

所有权与经营权分离（SeparationofOwnership），复合所有权：变不可分割的资产为可分割的资产。例如：GE的股东有50万,股东的退出不影响公司的经营。;1.1.3金融资产或金融工具（Instruments）的分类：

按照合约的性质：债权（Debt）和股权（Equity）。

期限长短：货币市场工具（短期，1年以内）和资本市场工具（中长期，1年以上）。

原生（Original）和衍生（Derivative）金融工具：期货（Future）、期权（Option）。;1.2金融市场;1.2.2金融市场的主体

（1）家庭部门（thehouseholdsector）：既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者。

税收：高负税的投资者寻求免（低）税的金融工具

风险：如何利用金融??具获利和规避风险

退休后需要回南京安度晚年，能否提出个投资方案？或创造一个工具供他们投资？;案例1.1：一个投资家的婚礼

——金融工具无所不在;（2）企业（thebusinesssector）：融资（Raisefunds）

间接融资：向银行借款

直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等）

目标：以低成本获得高价格（一级市场）的证券。

从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案——投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。;讨论：企业融资的三个渠道

a.自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。

b.借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）

中小企业的融资困境是世界性难题

c.股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。

问题：那种融资方式的成本最高？为什么？;案例1.2债务/权益互换

——利用税收的不对称性为企业盈利;证明1：公司A的这种投资是有意义的

由于利息支出计入税前成本，因此公司A实际税后成本为10%×（1-40%）=6%。

公司A投资于优先股的股息税后收入为：8%－8%×（1－80%）×40%=7.36%。

证明2：这笔交易对公司B来说亦是盈利的。

公司B通过借出资金获得利息收入，税后收益为10％×（1－12％）＝8.8%，而公司B向公司A支付的优先股股息为8%。;两个公司利用边际税率的不均衡性，通过互换债权和权益都从中得到了利益。这就是80年代发展起来的债务/权益互换。

政府的税收收入减少了。如果利用税制漏洞的现象经常出现，那么政府就会采取行动来堵塞这些漏洞。

如果公司A的边际税率下降或公司B的边际税率上升，那么其中一个公司在互换中蒙受损失；受损失的公司可能违约。

可能解决方案：通过订立赎回条款来解决，可以通过第三方担保来解决：如交易所。;（3）政府（Governmentsector）

弥补财政赤字

实施货币政策：政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制