古井贡酒深度报告：剑指300亿，高端化全国化新征程.pdf

古井贡酒(000596)公司深度

正文目录

1公司：市属国企管理层优秀，聚焦中高端发力全国化4

1.1公司治理：市属国企股权结构稳定，管理层持股激发活力4

1.2产品结构：聚焦中高端市场，三品牌全价位带覆盖6

1.3商业模式：白酒是A股市场商业模式最好的行业之一8

2赛道β：徽酒消费升级势能仍强，增速明显优于行业8

2.1发展阶段：徽酒依托于宏观经济及饮酒氛围，消费升级趋势仍强9

2.2边际变化：大众酒消费刚需+婚宴回补，100-400元价位带最受益10

2.3财务数据：徽酒报表端增速明显高于行业11

3公司α：名酒基因及渠道推力打造优势，市场份额持续提升11

3.1市场份额：省内高市占率引领消费升级，省外持续扩张11

3.2竞争壁垒：老八大名酒稀缺基因，营销铁军铸造渠道推力12

3.2.1品牌：具备老八大名酒的基因，高费用投放提升品牌价值12

3.2.2营销：前瞻布局价位带引领消费升级，“以高推低”实现持续放量14

3.2.3渠道：深度分销打造渠道推力，营销铁军执行力行业领先15

3.3边际变化：灵活主动应对行业变动，市场份额有望持续提升17

3.4自身α：本轮白酒周期中最有望成为下一个实现全国化的酒企18

4预期差：兼具β和α的徽酒龙头，有望成为下一个全国化酒企18

5驱动因素：回款、动销、库存、批价19

6盈利预测与估值20

7风险提示21

2/24

古井贡酒(000596)公司深度

图表目录

图1：古井贡酒发展历程4

图2：古井贡酒股权结构5

图3：古井贡酒口子窖迎驾贡酒主要产品价格情况一览7

图4：公司三大系列白酒收入占比8

图5：从供需模型看白酒的商业模式8

图6：2024年前9月社零总额及增长率9

图7：2024年前9月安徽省GDP增速位居全国前列9

图8：安徽省14-23年近年人口回流趋势明显10

图9：安徽省14-23年居民人均可支配收入逐步增长10

图10：纵观20年，徽酒龙头几度易主12

图11：古井贡酒打造高铁冠名列车14

图12：古井贡酒连续10年携手央视春晚14

图13：古井贡酒年份原浆产品升级历程一览15

图14：三通工程示例图16

图15：古井直分销渠道模式16

图16：古井贡酒销售人员数量持续提升（人）17

图17：公司销售人员人均薪酬远超其他区域酒（万元/年）17

表1：公司核心管理层经验丰富，多为一线岗位出身5

表2：古井贡酒完成大部分年度的业绩目标6

表3：安徽省白酒产业政策归纳10

表4：安徽酒企增速较优11

表5：古井贡酒上榜四届中国品酒会13

表6：广告费用投放13

表7：古井省外策略升级对比情况一览17

表8：古井贡酒收入拆分20

表9：古井贡酒当前估值处于过去十年1.19%分位数21

表10：可比公司盈利预测及估值表21

表附录：三大报表预测值23

3/24

古井贡酒(000596)公司深度