固定收益日本的利率与汇率.pdf

固定收益|专题报告

正文目录

1.每周一谈：日本的利率与汇率4

1.1日本的货币宽松与汇率波动：历史复盘4

1.2日本利率与汇率走势，有何启示？8

2.周度利率债数据跟踪9

2.1流动性周度跟踪9

2.2债券估值周度跟踪12

2.3基金银行投资债券税后收益率图谱17

2.4机构行为周度跟踪18

3.风险提示18

图表目录

图表1：2024年9月降准降息以来，美元兑人民币汇率震荡上行4

图表2：日美于1991-1993年同步进入降息周期（%）5

图表3：日元升值区间，日本通胀率高位回落（%，日元）5

图表4：1995年全球经济回升改善日本出口景气度（%）5

图表5：日元汇率对日本出口影响明显5

图表6：1995年日本利率下行与日元贬值共存，日美利差窄幅震荡（%）6

图表7：1995-1998年区间，日元贬值，日债利率下行6

图表8：1996-1997年日股随日元贬值而下跌6

图表9：第一次零利率和QE启动后，日本债券利率与日元汇率走势7

图表10：QQE开启后，日本债券利率与日元汇率走势8

图表11：人民币汇率与中国出口增速比较9

图表12：日元汇率与日本出口增速相关性较强9

图表13：央行公开市场操作（亿元）10

图表14：质押式回购资金价格与逆回购利率走势（%，BP）10

图表15：质押式回购量走势（万亿元）10

图表16：各期限周度平均SHIBOR报价（%）11

图表17：各期限国债收益率（%）11

图表18：同业存单发行和到期情况11

图表19：国股银票转贴现利率（%）12

图表20：各期限同存收益率和一年期MLF利率（%）12

图表21：各类型利率债发行与到期情况（亿元）12

图表22：本周和上周最后一个交易日绝对利率水平12

图表23：本周利率水平近三年历史分位数13

图表24：本周和上周最后一个交易日利率变动情况（BP）14

图表25：品种利差情况(利率债与国债比、信用债与国开债比)及近三年历史分位数

14

图表26：期限利差情况及近三年历史分位数15

图表27：基金投资主要券种税后收益率（2025/1/17）（%）17

图表28：银行投资主要券种税后收益率（2025/1/17）（%）17

图表29：现券分机构成交规模（亿元）18

3/19

固定收益|专题报告

1.每周一谈：日本的利率与汇率

2024年9月降准降息落地以来，美元兑人民币汇率呈震荡上行趋势；2025年年初，

美元兑在岸人民币汇率突破7.3，央行先后于1月13日上调跨境融资宏观审慎调节

参数至1.75，于1月15日在香港发行600亿元离岸央票。上世纪90年代以来，日

本也经历了相当长时间的货币政策宽松周期，而日元汇率在这一过程中始终处于不

可忽视的地位，并对其进出口贸易、银行与利率政策等产生影响。日本1990年代后

平衡宽货币和稳汇率的经验教训，对进入“适度宽松”时代的国内投资者有何启示？

图表1：2024年9月降准降息以来，美元兑人民币汇率震荡上行

(%)利率互换:FR007:1年

中国:逆回购利率:7天

4.5中国:银行间质押式回购加权利率:7天7.40

即期汇率:美元兑人民币（右轴）7.35

4

7.30

3.5