名创优品深度报告：IP航母扬帆出海.pdf

名创优品(09896)公司深度

正文目录

1名创优品：以IP设计为特色的生活好物集合店5

1.1高管伴公司成长，股权结构稳定5

1.2产品互补：MINISO以家居日用百货为主，TOPTOY以潮玩为主6

1.3商业模式：整合“IP+零售”上下游，渠道公司内容属性增强6

1.4国内竞对繁多，全球性竞对稀少8

2行业：情绪消费时代来临，IP零售景气向上8

2.1综合零售稳健增长，IP零售处于成长期8

2.2IP零售景气正当时9

2.3景气驱动力：优质供给满足并创造需求9

2.4赛道贝塔如何体现？10

3公司核心能力：IP运营嫁接于零售管理11

3.1行业龙一，具备规模优势11

3.2核心壁垒：供应链效率+IP运营能力+规模优势11

3.3边际变化：四季度海外有望超预期12

3.4公司α：直营高增，海外空间广阔12

4公司预期差13

4.1市场预期如何？13

4.2我们和市场的预期差？13

5股价上涨驱动力？13

6盈利预测与估值14

7风险提示15

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图表目录

图1：叶国富夫妇控股62.7%（截至2024年6月30日）5

图2：MINISO主营11类创意家居产品、TOPTOY主营8类潮玩产品6

图3：名创优品商业模式一图看7

图4：公司收入及增速7

图5：公司经调整净利润及增速7

图6：公司利润率变化7

图7：各报告期末公司门店数（家）7

图8：按GMV计中国自有品牌综合零售市场2022-2026年预计复合增速14.2%8

图9：2022年全球IP零售排名前五国家的人均消费额（元/人）8

图10：Chiikawa主题快闪店10小时销售268万元9

图11：“jELLYCAT”“jELLYCAT茄子”小红书讨论热度指数9

图12：阿里鱼举办的三丽鸥嗨翻节10

图13：年轻人情绪消费意愿度10

图14：泡泡玛特收入及利润增速10

图15：卡游收入及利润增速10

图16：布鲁可收入及利润增速11

图17：Jellycat收入及增速11

图18：按21年GMV计中国潮流玩具市场规模前十大公司总份额共计30.7%，TOPTOY占比约1%11

图19：按21年GMV计中国自有品牌综合零售市场前五大公司总份额共计18.6%，名创优品占比11.4%11

图20：名创优品已具备一套相对成熟的IP运营管理方法12

图21：名创优品推出的海外专属IP联名——BT2112

表1：名创优品高管团队（截至2024年6月）5

表2：公司收入拆分14

表3：可比公司利润增速及估值（截至2025年1月17日）15

表附录：三大报表预测值16

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