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公司研究〃海澜之家（600398）2
目录
1.国内男装龙头，市值企稳向上5
2.主品牌：拥抱渠道优化，掘金海外市场7
3.成长品牌及团购：多赛道布局，捕捉机会9
4.入局运动赛道，加码京东奥莱10
4.1AdidasFCC：携手Adidas开拓低线运动市场11
4.2京东奥莱线上：“三升级、一保障”，业绩增长确定性高12
4.3京东奥莱线下：连结各方利益，“小”奥莱大尝试13
5.盈利预测与估值16
6.风险提示19
财务报表分析和预测20
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
公司研究〃海澜之家（600398）3
图目录
图1海澜之家股权结构（截至2024Q3）5
图2中国男装市场竞争激烈，海澜之家龙头地位稳固6
图3公司营收利润大幅领先国内其他男装品牌（2023年）6
图4海澜之家市值复盘6
图5海澜之家主品牌营收占比70%左右7
图6海澜之家各品牌营业收入同比增速7
图7海澜之家持续加大研发投入7
图8凉感T恤对比——海澜之家vs优衣库8
图9海澜之家主品牌店铺数量店效变化8
图10海澜之家主品牌毛利率不断提升8
图11海澜之家海外营收增长较快9
图12海澜之家海外地区毛利率高于国内9
图13成长品牌历经调整，当前收入体量20亿元9
图14团购业务近8年CAGR+2.7%9
图152023年斯搏兹贡献投资收益3402.2万元10
图16斯搏兹、京新海股权结构一览11
图17AdidasFCC店铺外观更衣室11
图18AdidasFCC店铺数量估计11
图19五哲体育旗舰店店铺首页12
图20五哲体育旗舰店品牌墙（迁移中，品牌墙不完整）12
图21京东奥莱官方旗舰店店铺首页13
图22京东奥莱官方旗舰店品牌墙13
图23京东奥莱无锡飞马水城店外观13
图24京东奥莱无锡飞马水城店内部13
图25京东奥莱品牌墙-户外运动品牌14
图26京东奥莱品牌墙-轻奢、男女装、美妆品牌14
图27京东奥莱汇集三方合力，风险共担、收益共享15
图28海澜之家门店数量位居国内品牌前列（2023年）16
图29线下消费疲软，购物中心亟待引入新业态、好项目16
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表目录
表1海澜之家大事记5
表2海澜之家主品牌产品科技阵营
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