资本预算决策分析.ppt

项目排队即对独立项目按优劣排序的最优组合1在没有资金总量限制时，不需排队，在资金总量不足时，应在考虑净现值指标的同时按净现值率指标的大小排出投资的先后顺序。2第三节资本限额下的投资决策引进新生产线后，公司将不再计提旧生产线的折旧，而开始计提新生产线的折旧。这将使年折旧费上升，公司的经营成本也相应上升，应税收入随之减少。公司可节省一定的税收。其计算公式为税收节省额=折旧上升额×税率折旧费上升而节省的税收由于预计新生线没有残值收入，因此，终结现金流量只包括收回的流动资产投资终结现金流量第二节投资项目评价的基本方法一、贴现指标的计算方法贴现指标考虑了货币的时间价值，因而可用于投资决策。（一）净现值法净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。净现值等于投资项目未来的净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额。按照投资项目的资本成本，计算投资项目在各期的现金流现值。将各期现金流现值相加，得出投资项目的现值，从现值中减去初始投资额，即为该项目的净现值。若净现值为正，该投资项目就是可行的，否则，投资项目是不可行的。若两个项目互相排斥，且净现值均为正，净现值较大的投资项目是可行的。净现值法的基本步骤：采用净现值法评估投资项目的原理为，净现值为0的投资项目的现金流量刚好能弥补投资成本，而净现值大于0的投资项目，表明该项目带来的现金流量在弥补全部投资成本后，能赚取一定的投资报酬，这将使公司的财务状况得以改善。对于独立项目来说，NPV为正的项目均可行对于替代项目来说，净现值法的决策是选择净现值最大的项目。如果NPV为负，表明项目的现金流量无法弥补其成本净现值为正，说明该项目带来的现金流量在弥补全部投资成本并赚取必要的报酬后，还有一定剩余，可以增加股东的财富。如果NPV为零，表明项目的现金流量刚好能弥补成本一项投资的净现值如为正数，就值得投资；否则，就不值得投资。净现值法则例：A、B两项目每年税后净现金流量如表所示年A项目B项目T=0T=1T=2T=3T=4T=5(68000)1400016000180002000025000（68000）22000200001800016000140000102假定资本成本为10%，套用净现值的公式两项目的净现值分别为：NPV（A）=645（元）NPV（B）=1658（元）可以看出，两个项目的NPV值均为正数。如果两个项目为独立性项目，则都可取；如果互为替代性项目，则应选择B。又如：01第1至4年15%时的折现系数分别为0.870、0.756、0.658和0.572。03某公司正在考虑进行一项资本投资，其现金流预测第0至4年分别为（100000）、60000、80000、40000和30000。该公司的资金成本为15%，要求计算该项目的净现值并评估其是否应当被采用。02答案年度现金流折现系数现值0（100000）1.000(100000)1600000.870522002800000.756604803400000.658263204300000.57217160净现值56160结论现金流入的现值比现金流出的现值多出56160美元，这意味着该项目的折现现金流收益率将高于15%，因此可以被接受。净现值法的特点：优点：它是价值创造的一个衡量标准充分考虑了货币的时间价值将成本和收入放在了一个可以比较的时间段具有可加性易于理解和计算假设成本和收入在整个项目期间内都是可以预测的ADBC在不同投资项目进行比较时，需要各项目在期限上是相同的；折算得出的现值对折算中使用的利率很敏感，因而如何确定贴现率是很重要的一个问题。如果期初投资额不同，净现值法失效。此时可以采用净现值率法。缺点：净现值率法净现值率是指项目的未来现金流入现值与全部投资现值之比，也即单位投资现值的净现值。净现值率指标用以说明每元投资的现值未来可以获得的净现值有多少，并使投资规模不同的方案具有共同的可比基础，具有广泛的适用性。当项目的净现值率大于1时，说明该项目未来现金流量现值之和大于其初始投资额，该项目的净现值为正；反之，当项目的净现值率小于1时，净现值为负。因此，净现值率法的决策规则是，接受净现值率大于或等于1的投资方案，放弃净现值率小于1的方案。12净现值率指标具有以下特点：考虑了货币的时间价值与净现值法相比，净现值率法是一个相对指标，它衡量的是投资项目未来经济效益与其成本之比。而净现值法是一个绝对指标，它衡量项目未来经济效益减去投资成本后还剩余多少。净现值＞0净现值率＞1净现值＝0净现值率＝1净现