农林牧渔行业大牧业动态报告：新的一年，从有趣的大牧业周期开始.pdf

行业动态报告/农林牧渔

目录

1我国肉牛和牛肉市场概况3

1.1牛肉的基本研究框架3

1.2中国的肉牛产量与牛肉产量不成正比4

1.3牛肉进口量快速增长，我国已成为全球牛肉最大买家5

1.4我国牛肉消费长期仍然存在一定增长潜力7

2我国与海外肉牛养殖环境与养殖水平的差异9

2.1规模化水平9

2.2饲料成本10

3海外牛肉主产国景气周期或将同步12

3.1美国：连续三年的干旱造成牛群被动清算12

3.2巴西：正在经历大规模牛群清算12

3.3澳大利亚：母牛屠宰率显著上升13

4以猪为鉴，牛周期拐点有迹可循15

4.1肉牛市场的低集中度带来潜在的较大预期差15

4.2牛犊和育肥牛价格已十分接近16

4.3饲料端预示牛周期开始发生深刻变化16

4.4牛/猪比价17

5奶周期与牛周期同步，是巧合还是必然？20

6投资建议22

7风险提示23

插图目录24

表格目录24

证券研究报告2

行业动态报告/农林牧渔

1我国肉牛和牛肉市场概况

1.1牛肉的基本研究框架

肉牛的养殖养殖周期较长，从买入后备母牛补栏到最终育肥牛出栏需要至少3

年的时间。2022年我国肉牛品种以杂交群体为主（约占79%），以地方黄牛、牦

牛、水牛为辅（约占21%）。在杂交群体中，按存栏量高低依次为西门塔尔牛、夏

洛莱牛、利木赞牛、安格斯牛，以及其他进口品种与我国本地牛的杂交后代，其中

以西门塔尔的杂交后代为主。

母牛一般情况下一年一胎，三年两胎的情况也时有发生。其生产力一般在5-

7年达到峰值，之后逐渐下降，因此一般情况下，母牛到达8-10岁就需要淘汰，

一头母牛一生能够生产约6-8头肉牛。

图1：母牛——肉牛的配种养殖过程

资料来源：《中国牛肉产业链研究》——王桂霞，爱采购，民生证券研究院绘制

表1：不同品种肉牛养殖周期

排名配种月龄日增重品种出栏体重

国外引进良种牛15-18月龄3斤左右西门塔尔牛，利木赞牛，安格斯牛，夏洛莱牛750kg

中国杂交牛13-15月龄1-2斤新疆褐牛，中国西门塔尔牛，夏南牛，延黄牛，辽育白牛550kg

中国小型牛8-12月0.5-1斤鲁西黄牛，秦川牛，南阳牛，延边牛400kg

资料来源：牵牛养殖，民生证券研究院

影响牛肉价格的因素较为复杂。从供应端来看，①能繁母牛的存栏基数决定了

未来两年的育肥牛出栏量；当养殖利润恶化时，牧场加大能繁母牛的淘汰量，这些

淘汰母牛也为牛肉市场带来了额外的供应增量。②奶牛的公牛犊可以直接进行育

肥，因此奶牛的存栏量高低也会影响牛肉的供应；当原奶价格下跌，奶牛养殖亏损

时，淘汰的奶牛同样会流入牛肉市场。③进口方面，截至2023年我国牛肉进口已

经占据国内总供应近三成的比重，海外市场对我国牛肉市场的定价权有所增强，因

此需要关注海外主产国的供需情况及我国的进口贸易政策。从需求端来看，主要关

注替代品价格，特别是生猪的价格，由于猪肉是目前中国供应最大的肉类蛋白，其

价格对整个肉类市场都有举足轻重的影响。长期来看，牛肉需求受到经济增速