全球新时期研究：特朗普将对世界带来哪些改变？.pdfVIP

二、特朗普政策框架带给世界经济的新变化。

考量特朗普新任期，美国对世界经济的影响，不外乎四个维度：全球通胀、全球产业、全球经济增长以及

美元流动性。

1、全球通胀分化：（1）美国内部上下游通胀分化。（2）美国内部商品和服务通胀分化。（3）美国与其

他非美通胀分化。

2、全球制造重塑：（1）弱需求下能源供应可能增加，新能源向旧能源再平衡。（2）潜在关税打破原有

贸易链，贸易进一步碎片化。（3）特朗普2.0时期的减税政策及对科技监管缓和态度有望加速AI产业发展。

3、全球经济增长：美国和其他非美分裂加深。本轮经济复苏增长出现分化，美国经济增速抬升，领先发

达经济体，其他非美经济体增速下滑。美国与其他非美经济增长的差异之一在于科技进展程度不同。

4、美元流动性：强美元持续。美国的“大循环”再现，美国成为全球的收益率高地，海外低成本资金持

续涌入美国，一方面，推升美国金融资产，增加居民财富效应；另一方面，促进美国实体投资，助力完成AI

产业投资热潮。

三、未来经济和资产的走向。

对于特朗普2.0任内美国政策、经济、资产的走向，我们得到三条关键性线索。

1、如何处理通胀问题，既是特朗普内政的重要看点，也是全球能源行业以及上游大宗的重要决定因素。

2、全球制造业重塑的趋势或将延续，在制造业重塑过程中中国既有挑战也有机遇。

3、AI为标志的新一轮科技革命激发了美国潜在增长，也是我们理解当下全球经济乃至美元流动性的关键

所在。科技主线既是拜登期间经济的亮色，也将是评判特朗普2.0重要标尺。

风险分析：

1、美国经济可能走弱。高利率限制下，美国经济可能加速放缓，甚至可能出现衰退，从而影响全球经

济和资产价格。

2、全球地缘政治面临不确定性。全球地缘政治冲突可能带来新的供给冲击，从而影响全球通胀和经济

增长。地缘政治不确定性扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

3、美国紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。

4、全球经济弱复苏，美国与非美经济分化，非美经济体可能会遭受美元回流美国的冲击，从而经济复

苏节奏存在不确定性。

5、其他非美经济体指美国以外的经济体，并不指代某一特定国家，尤其不是特指中国。其他非美经济

体的诸多经验并不可以直接照搬至中国。如果直接照搬国外经济体经验，可能对于一国经济分析产生误判。

目录

一、特朗普就职颁发行政命令，有哪些新增信息？1

二、特朗普将带来全球物价体系分化2

三、特朗普将重塑全球产业链体系5

四、特朗普将重构全球国别增长差异7

五、特朗普或强化本轮美元潮汐流向10

六、如何评估特朗普2.0时代带来的全球变化？12

风险分析14

一、特朗普就职颁发行政命令，有哪些新增信息？

1

特朗普上任发表就职演说颁布一系列行政命令。总体而言，行政命令的思路延续特朗普之前的竞选政策

理念。经济议题方面，特朗普聚焦移民、通胀、能源、关税等，但是未提及关税的具体政策。

我们认为本次就职演说的重要行政命令包括3条，这也是我们窥见特朗普政府优先政策事项的关键：

1、特朗普宣布南部边境进入国家紧急状态，加强移民管控。

2、特朗普宣布国家能源紧急状态。大力发展石油钻探技术。结束绿色新政，撤销电动车强制令。

3、特朗普全面改革贸易体系，对外国征收关税。成立对外税务局，用于征收所有的关税、税金和收入。

特朗普大选获胜后，市场预期其关税力度较大，对于特朗普关税政策悲观。近期，美国媒体报道的加征关

税口径有所软化。特朗普就职当天也并未宣布激进的加征关税细节，市场的关税担忧有所下降。当天美国股市

休市，不过外汇市场反映剧烈，美元大跌，其他非美货币大涨。其中，美元指数大跌1.19%，收108点。在岸

人民币汇率一度上涨0.17，美元兑人民币一度达到7.25。日元上涨0.45%，美元兑日元升至155.6重要关口。

欧元上涨1.39%，欧元兑美元一度升至1.04。

回顾2017年特朗普第一任期就职典礼，就职演说中，特朗普侧重于宣传执政理念等，基本没有涉及具体

行政命令。演讲中，特朗普提及践行“美国优先”的理念，贸易、税收、移民和外交的政策都要贯彻这一理

念，但是并未提及具体措施。市场