资本结构决策W简.ppt

引入：财务杠杆、经营杠杆、复合杠杆又例如：在3万元利润中，收入5万元，成本2万元。若收入增加20%，则利润也应增加多少？（1）不存在固定成本。变动成本增加0.4万元。利润增加=10,000-4,000=6,000元（2）如果成本中有1万元的固定成本。变动成本增加0.2万元。利润增加=10,000-2,000=8,000元例如：一项投资需要10万元的资本，预计30％的报酬率（1）如果全部以自有资金来投资：自有资金报酬率为30％。（2）如果只拿6万元，另外4万元是借款（年利率15％）。报酬=100,000×30％-40,000×15％=30,000-6,000=24,000自有资金报酬率=24,0000／60,000×100％＝40％又如：上述两种情况同时出现，即同时存在借款和固定成本，经营很好时利润增加更多，经营不好时风险更大。这就是复合杠杆或联合杠杆。一、营业杠杆利益与风险营业杠杆杠杆原理：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，称为营业杠杆。营业额单位FEBIT固定成本：总额在一定期间和一定业务量范围内不受营业额变动的影响而保持固定不变的成本。1变动成本：与营业额成正比例变动的成本。2有关概念营业杠杆（Q→EBIT）由于固定成本的存在使息税前的收益率的变动大于销售量的变动率的杠杆效应-营业杠杆*年份营业额营业额增长率变动成本固定成本息税前利润利润增长率200724001440800160200826008%1560800240502009300015%180080040067XYZ公司营业杠杆利益测算表简化计算公式:01理论计算公式：营业杠杆的测算营业杠杆系数（DOL）---息税前收益的变动率相当于销售量的变动率02营业杠杆计量---经营杠杆系数（DOL）DOL=(EBIT2-EBIT1)*Q/EBIT*(Q2-Q1)=(P-V)(Q2-Q1)*Q/EBIT(Q2-Q1）＝……特别需要说明的是：此处的固定成本F不包含利息费用。【例6-20】XYZ公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额800万元，单位产品变动成本600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元，求营业杠杆。营业杠杆系数为2表明：当企业销售增长1倍时，息税前利润将增长2倍；反之，当企业销售下降1倍时，息税前利润将下降2倍。前种情形表现为营业杠杆利益，后种表现为营业杠杆风险。营业杠杆系数大小与营业杠杆利益和风险成正相关。12经营风险：与企业经营有关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润加倍变动的风险。影响因素：产品需求：需求越稳定，经营风险越小。产品销售额：销售额越大，经营风险越小。单位变动成本：单位变动成本越大，经营风险越大。固定成本总额：固定成本总额越大，经营风险越大。调整价格的能力：当成本变动时，调整价格的能力强，经营风险小。营业杠杆系数越大，经营风险越大。影响经营杠杆系数的因素分析影响经营杠杆的因素有销售量，销售价格，变动成本和固定成本四个因素。影响因素与DOL变化方向销售量Q反方向销售价格P单位变动成本V同方向固定成本F财务杠杆利益与风险01定义：由于债权资本（或优先股）的存在而导致普通股税后利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。02资本供求变化1利率水平变化2获利能力变化3资本结构变化4财务风险的衡量-财务杠杆系数5影响财务风险的因素财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。6财务杠杆（EBIT→EPS）财务杠杆由于固定筹资成本的存在使每股收益变动率大于息税前收益变动率的杠杆效应-财务杠杆。XYZ公司财务风险测算表年份息税前利润息税前利润降低率债务利息所得税25%税后利润息税后利润降低率200740015062.5187.5200824040%15022.567.564%200916033%1502.57.589%简化计算公式:理论计算公式：财务杠杆的测算财务杠杆系数（DFL）---普通股每股收益的变动率相当于息税前利润的变动率的倍数12【例6-21】ABC公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率为8%，公司所得税率为25%，息税前利润为800万元。求其财务杠杆。财务杠杆系数为1.43表明：当息税前利润增长1倍时，普通股每股收益将增长1.43倍；反之，当息税前利润下降1倍时，普通股每股收益将下降1.43倍。前种