资本预算的法则.ppt

01对于项目A这种类型，我们称之为投资型02项目，而项目B我们称之为融资型项目。03后者在用IRR法决策时其规则发生悖反。项目C——问题2：多重收益率NPV($)k(%)0项目C-2102001020304我们看出：项目A是常规项目，项目B和项目C是非常规项目；其中项目B现金流特征为+，-，项目C现金流特征为-，+，-。现金流特征,+,+,+,…现金流特征+,-,-,-,…-,+,+,-,+,…010203040506独立项目（IndependentProject）互斥项目（MutuallyExclusiveProject）常规项目（ConventionalProject）能够不受其他项目影响而进行选择的项目接受某一项目就不能投资于另一项目非常规项目（UnconventionalProject）IRR用于互斥项目可能出现的两个问题；02互斥项目NPV与IRR排序矛盾的理论分析；03NPV法与IRR法不一致的第二种情况——互斥项目01互斥项目NPV与IRR排序矛盾的解决方法。04规模问题第0期现金流量第1期现金流量NPV25%IRR(%)小预算-$10$40$22300大预算-$25$65$27160净现值作为资本预算决策标准的特点NPV决定的项目会增加公司的价值。NPV使用了项目的全部现金流量；NPV考虑了货币的时间价值；01020403回收期法(PaybackPeriod--PP)01回收期是指收回最初投资支出所需要的02年数，可以用来衡量项目收回初始投资03速度的快慢。04计算投资的回收期时，我们只需按05时间顺序对各期的期望现金流量进06行累积，当累计额等于初始现金流07出量时，其时间即为投资的回收期。08接受投资回收期小于设定时间的项目说明：用作参照基准的“设定时间”由公司自行确定或根据行业标准确定。1.回收期法决策规则2.回收期法决策举例某企业要求项目的回收期最长不能超过3年，如果一个项目的初始投资为10000美元，以后几年的现金流量预计如下，问是否应该接受该项目？年份第1年第2年第3年第4年第5年税后现金流20004000300030001000某公司回收期的计算则项目的回收期为3年4个月，超过公司要求3年内公司将收回最初投入的10000美元中项目在第4年将流入3000美元，假设1年中的现金流量是不间断的，则剩余的1000美元需要1000/3000年可以收回。的9000美元，还剩下1000美元需要收回；的回收年限，因此该项目应予拒绝。年份0123回收期（年）项目A-30001000200002项目B-30001000200030002项目C-30002000100030002问题3：回收期法的参照标准主观性较强。4.回收期法的实用价值大公司在处理规模相对较小的项目时，通常使用回收期法。具有良好发展前景却又难以进入资本市场的小企业，可以采用回收期法。01(AverageAccountingReturn—AAR)平均会计收益率是扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。三、平均会计收益率法02接受AAR大于基准会计收益率的项目1.决策标准平均会计收益率法计算举例某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区内购买一个商店，购买价格为500000美元。该店的经营期限为5年，期末必须完全拆除或是重建；预计每年的营业收入与费用如下表：平均会计收益率计算表第1年第2年第3年第4年第5年收入433333450000266667200000133333费用200000150000100000100000100000税前现金流量23333330000016666710000033333折旧100000100000100000100000100000税前利润133333200000666670-66667所得税（25%）3333350000166670-16667净收益100000150000500000-50000确定平均净收益；确定平均投资额；确定平均会计收益率。平均会计收益率法存在的问题目存在机会成本时，其判断结果与NPV等标准差异很大，有时甚至得出相反的结论；ARR按