盘古智能深度研究：风电润滑系统龙头，液压变桨蓄势待发.pdf

[Table_yemei]盘古智能（301456）深度研究

正文目录

1.盘古智能：风电润滑系统龙头，液压收入稳步提升5

1.1.风电润滑系统龙头5

1.2.股权结构清晰7

1.3.营收稳步增长，盈利能力较强8

2.润滑系统：风电润滑系统催化不断，盘古智能有望充分受益10

2.1.润滑系统为机械设备重要配件，应用广泛10

2.2.风电行业：全球市场有望迎来持续增长，四点催化利好国内风电行业健康

发展11

2.3.风电润滑系统：2025年市场规模约为10亿14

2.4.盘古智能已是风电润滑系统龙头17

3.液压变浆：国产替代空间大，公司有望充分受益21

3.1.变桨系统为风机的重要组成部分21

3.2.国内风机变桨液压系统以外资为主，国产替代空间大23

3.3.公司液压业务积累深厚，有望成为第二增长曲线25

4.盈利预测与估值26

4.1.盈利预测26

4.2.估值27

5.风险提示27

图表目录

图表1：公司发展历程5

图表2：公司主要产品示意图6

图表3：风力发电润滑主要解决方案示意图6

图表4：风力发电液压系统解决方案示意图7

图表5：公司股权结构图(截至2024年半年报)7

图表6：2021年后公司营收稳定增长8

图表7：公司业绩略有波动，2023年止跌回升8

图表8：2019-2024H1年公司收入结构变化图9

图表9：国外市场自2020年后占比增长9

图表10：公司毛利率有所下滑9

图表11：公司各项费用率保持在较低水平9

图表12：集中润滑系统结构图10

图表13：全球润滑系统市场规模及增速11

图表14：中国润滑系统市场规模及增速11

图表15：2022年中国润滑系统行业应用领域分布11

图表16：全球风电新增装机容量变化12

图表17：我国风电新增装机容量变化12

图表18：2016-2023年我国风电历年招标容量13

图表19：中国与欧洲历年新增装机平均机组容量对比14

图表20：风机所需润滑部分15

图表21：风电机组成成本结构15

图表22：全球风电集中润滑系统新增市场规模预测（中性预期）16

图表23：全球风电集中润滑系统新增市场规模预测（悲观预期）16

图表24：公司上市前已是风力发电润滑市场第一18

图表25：公司与国内外风电龙头企业关系良好18

图表26：公司非风电润滑系统布局19

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图表27：公司在非风电领域布局广泛20

图表28：公司所产膜片联轴器21

图表29：液压变桨系统结构21

图表30：电动变桨和液压变桨系统的对比22

图表31：风机组各类型故障比例图23

图表32：当前风电液压市场主要被海外企业占据23

图表33：国内风电液压变桨市场规模预测24

图表34：公司历年液压收入及增速25

图表35：公司液压业务毛利率变化25

图表36：公司分业务营收预测26

图表37：可比公司估值比较（市盈率法）27

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1.盘古智能：风电润滑系统龙头，液压收入稳步提升

1.1.风电润滑系统龙头

专注风电润滑，拓展新能源领域。盘古智能在风电润滑系统领域取得了显

著成就，并逐步向新能源领域拓展。2012年公司成立，开启了其在润滑系统