四季度及12月经济数据点评：负产出缺口有所收敛-国联证券.pdf

宏观经济|宏观点评

正文目录

1.四季度经济加速回升，全年增速目标顺利完成5

1.1四季度GDP环比大幅上行，负产出缺口收敛5

1.2第三产业表现突出6

1.3居民收入、消费双双回升7

2.12月需求端：投资、消费温和回升8

2.1社会消费品零售环比上行8

2.2地产销售有所回落11

2.3固定资产投资温和回升12

3.12月生产端：工业生产继续回升15

3.1工业增加值进一步上行15

3.2出口交货值回升，发电量有所回落15

4.12月就业情况总体稳定17

4.1城镇调查失业率季节性回升17

4.2大城市失业率保持平稳17

5.未来经济与政策展望18

5.1四季度负产出缺口收敛，12月供需均有改善18

5.22025年内需有望“接力”外需，GDP增速或保持5%19

6.风险提示20

图表目录

图表1：实际GDP同比增速与市场预期增速5

图表2：中国GDP潜在水平与实际水平（4Q19=100）6

图表3：一二三产业增加值：当季同比6

图表4：一二三产业对GDP的拉动7

图表5：居民人均可支配收入与人均消费支出当季同比7

图表6：居民人均可支配收入与人均消费支出环比（季调）7

图表7：社会消费品零售规模（季调）8

图表8：社会消费品零售同比增速9

图表9：社零中的餐饮与商品消费规模（季调）9

图表10：各商品板块消费季调环比10

图表11：汽车与地产后周期消费（季调）11

图表12：其他板块的商品消费（季调）11

图表13：商品房及住宅销售面积的同比增速11

图表14：商品房及住宅销售面积（季调）12

图表15：固定资产投资及其分项的环比增速（季调）12

图表16：固定资产投资（季调）13

图表17：基建与制造业投资（季调）14

图表18：房地产开发投资（季调）14

图表19：工业增加值（季调）15

图表20：出口交货值（季调）16

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图表21：发电量（季调）16

图表22：调查失业率（季调）17

图表23：31个大城市调查失业率（季调）18

图表24：主要宏观经济指标及预测19

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1.四季度经济加速回升，全年增速目标顺利完成

四季度我国GDP环比增速超出潜在产出水平，表明经济的负产出缺口在四季度

有所收敛，经济重新回到复苏轨道（GDP当季环比超出1.2%-1.3%）。从结构上看，四

季度第一、二、三产业的增加值同比增速均有所回升，其中第三产业是四季度GDP同

比回升的首要拉动项。同时，居民收入与消费的同比增速均有所回升。

1.1四季度GDP环比大幅上行，负产出缺口收敛

国家统计局1月17日公布2024年四季度及12月经济数据。四季度实际GDP同

比增长5.4%，较三季度（4.6%）明显回升，也好于Wind一致预测（5.1%）。2024年

1

全年实际GDP同比增长5.0%，顺利完成2024年初设定的“5%左右”的增速目标。

图表1：实际GDP同比增速与市场预期增速

（%）

7

6

5

4

3

2023-032023-062023-092023-122