中国船舶优质国资／央企深度推荐系列：“巨舶”乘风起，“船越”大周期.pdf

2025年1月21日中国船舶

目录

1.公司概况：中国船舶集团核心军民品主业上市公司6

1.1.发展历程：中国船舶集团正处于“再整合”时期6

1.2.业务结构：深耕船舶造修业务，专一化程度进一步提升7

1.3.财务分析：受益船舶行业高景气，公司营收盈利同步改善8

1.4.重组整合：正在稳妥推进资产及业务整合以解决同业竞争问题9

2.行业分析：航运市场及造船市场相互联系、不可分割10

2.1.航运市场：2024年油船、散货船和集装箱船运力占比达86.11%10

2.1.1.石油航运市场及船舶类型11

2.1.2.散货航运市场及船舶类型11

2.1.3.集装箱航运市场及船舶类型12

2.2.研究框架：通过供需关系串联造船与航运市场12

2.3.造船市场：新造船市场高度活跃，反映船舶行业高景气度14

2.3.1.全球新造船市场：三大指标均有亮眼表现14

2.3.2.中国新造船市场：表现超出全球平均水平15

3.需求侧：长、中、短三周期共振，新造船市场需求旺盛16

3.1.长周期：国际贸易需求具有稳定性16

3.2.中周期：船舶老龄化和环保升级催生存量需求18

3.2.1.船舶老龄化带来确定性的更新周期18

3.2.2.环保要求或在一定程度上刺激船舶更新需求20

3.3.短周期：关注红海航道危机对平均运距的影响20

4.供给侧：中国份额持续提升，国内船企有望扩大优势22

4.1.国际：中国造船业在全球份额占比进一步提升，LNG船实现突破22

4.2.国内：开启产能整合的大时代23

5.景气度：航运市场总体呈现高景气，细分船型稍有分化27

5.1.市场总体：供不应求推动“运价—收益—船价”传递式上涨27

5.2.细分船型：供需出现分化28

5.2.1.油船：仍需等待季节性回暖28

5.2.2.散货船：供需匹配，预计船需求保持相对平稳29

5.2.3.集装箱船：关注红海航道通行改善情况29

6.投资建议31

6.1.中国船舶营业收入拆分表31

6.2.可比公司估值表32

6.3.投资建议32

6.4.风险提示32

附：财务预测摘要33

图表目录

图1：中国船舶集团有限公司发展历程6

图2：2018-2023年，公司营收CAGR=34.65%8

图3：公司单季度营收表现8

图4：2023年以来，公司归母净利润水平大幅提升8

图5：公司单季度盈利表现8

图6：2021年以来，公司毛利率小幅波动，净利率有缓慢增长趋势9

敬请参阅最后一页免责声明-3-证券研究报告

2025年1月21日中国船舶

图7：公司单季度利润率表现9

图8：2020年以来，公司期间费用率逐年下降9

图9：公司单季度费用率表现9

图10：中国船舶集团股权结构图（仅梳理主要公司股权关系）9

图11：航运及船舶市场研究框架13

图12：全球船舶订单与完工情况（载重吨）14

图13：全球船舶订单与完工情况（修正总吨）14

图14：全球分船型造船完工量（载重吨）14

图15：全球分船型造船完工量（修正总吨）14

图16：中国船舶订单与完工情况（载重吨）15

图17：中国船舶订单与完工情况（修正总吨）