金融市场机制理论g.ppt

第七章第四节资产定价模型

资本市场理论用F和M分别代表一种无风险资产和市场组合，则新的资产组合等于F+M。资产组合的风险：资产组合的收益：r—期望收益率w—比重?f=0，从而相关系数?f,m=0第七章第四节资产定价模型

资本市场理论3.资本市场线(CML)：斜率：（rm—rf）/?m第七章第四节资产定价模型资本市场理论在资本市场线上，所有的点均表示一种无风险资产F与市场组合M这两者的任意一种组合所对应的风险与收益。12345在M点向右上方延伸的线段上，所有的点则代表与如下一种情况相对应的风险与收益：无风险资产投资F为负，而市场组合M的投资比重大于1。当以无风险利率借入无风险资产并用以全部投资于风险资产组合时，这时的无风险资产投资F为负。其中，rf—M线段上的点表示wf与wm在0、1之间相互消长的变动。在这个线段上，对于F和M的投资都是正方向的。第七章第四节资产定价模型01资本市场理论02资本市场线的论证以三个基本假设为前提：03假设资本市场是完善的市场，所有的投资人都是市场价格的接受者而非操纵者；04不存在交易成本以及干扰资金供求的障碍；05存在一种无风险资产，可以允许投资者投资或借贷。06第七章第一节证券价格与市场效率01证券价格指数02.证券价格指数是描述证券价格总水平变化的指标。主要有股票价格指数和债券价格指数。03世界知名股价指数；中国主要的股价指数。04具体运用这些指数分析和决策时，需要了解各该指数的编制原则和具体计算方法。0501040203第七章第一节证券价格与市场效率研究市场效率的意义金融市场的一个重要功能是传递信息。传递信息的效果，最后集中地反映在证券的价格上。市场效率是指市场传递信息并从而对证券价格定位的效率。对于评价市场效率，有市场有效性假说：假说将资本市场的有效性分为弱有效、中度有效和强有效三种。第七章第一节证券价格与市场效率研究市场效率的意义在弱有效市场上，证券的价格反映过去的价格和交易信息；在中度有效市场上，证券的价格反映了包括历史的价格和交易信息在内的所有公开发表的信息；在强有效市场上，证券的价格反映了所有公开的和不公开的信息。第七章第一节证券价格与市场效率

市场效率和有效性假说1.证券的价格以其内在价值为依据：高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反映其内在价值；反之则否。也就是说，市场的有效与否直接关系到证券的价格与证券内在价值的偏离程度。2.从维护市场交易秩序，实现“公开、公平、公正”的原则出发，需要推动有效市场的形成。第七章第一节证券价格与市场效率

对有效市场假说的挑战把经济行为人设定为完全意义上的理性人；他们的行为完全由理性控制；他们是单一地从经济联系作自利的判断。有效市场假说的论证前提：01从而形成对有效市场假说的挑战。但生活中实际的行为人，如行为经济学所分析：是有限理性、有限控制力和有限自利。02第二节证券价值评估(7)*第七章金融市场机制理论logo第七章第二节证券价值评估

证券价值评估及其思路证券的价值评估，也就是论证证券的内在价值。被普遍使用的估价方法：对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算，即现金流贴现法。关键是选择可以准确反映投资风险的贴现率。第七章第二节证券价值评估债券价值评估按还本付息的方式，债券大别为三类：到期一次支付本息；定期付息到期还本；定期付息、没有到期日。相应地，价值的计算公式分别为：相应地，长期债券的利息率就要高一些，以补偿投资者所承担的风险。因此，投资于长期的证券，其价格变动风险大于投资于短期证券。债券的期限越长，其价格的利率敏感度就越大。债券价值评估第七章第二节证券价值评估一般公式：第七章第二节证券价值评估

股票价值评估1第七章第二节证券价值评估2股票价值评估3企业的盈利，在其发展过程中，不是一成不变的，从而，股东可以分得的现金红利也不是一成不变的。4比如，处于创业期和增长期的企业，利润增速不稳定，但却比较高；进入成熟期以后，增长速度会降下来，但却趋于稳定。5因而，对股票价值的计算，还需要考虑根据企业在不同寿命期间利润以及红利的不同增长速度。第七章第二节证券价值评估

市盈率01市盈率：02评价股票价值时一种相对简单的方法：03问题是如何选取作为计算依据的市盈率。我国的市盈率明显偏高的