金融市场与金融机构第三章利率波动及差异分析.ppt

-*--*-金融市场与金融机构金融市场与金融机构北外国商：于兹志联系电话：邮箱：yuzizhi@bfsu.edu.cn第三章利率波动及差异分析总目录1、债券供求曲线的决定因素2、利率形成的供求分析3、利率风险结构与期限结构目录1、债券供求曲线的决定因素1.1决定资产需求的四项因素1.2债券供求曲线及市场平衡2、利率形成的供求分析3、利率风险结构和期限结构决定资产需求的四项因素在面对是否购买持有一项金融资产或者在不同金融资产之间进行选择的时候，投资者通常会考虑以下几项因素：财富（Wealth），投资者所拥有的全部资源预期收益率（Expectedreturn），一项金融资产（相对于其他金融资产）的预期收益与投资本金的比率风险（Risk），一项金融资产（相对于其他金融资产）与收益相对应的不确定性流动性（Liquidity），一项金融资产（相对于其他金融资产）的转换为现金的速度和容易程度当其他条件不变的情况下，财富增加会导致对某项资产需求数量的增加1当其他条件不变的情况下，某项资产的预期收益率相对其他替代资产的预期收益率上升时，会增加对这项资产的需求量2当其他条件不变的情况下，如果某项资产的风险相对于其他替代资产的风险上升，人们对该项资产的需求量将会下降3当其他条件不变的情况下，一项资产相对于其他替代性资产的流动性越强，人们对该项资产的购买意愿就会越强，需求量也就会越大4这四项因素与金融资产需求存在以下的关联关系：决定资产需求的四项因素债券供求曲线及市场平衡在除债券价格和利率以外其他所有经济变量均保持不变的假设条件下，我们可以推出债券的需求曲线（图1），运用同样的逻辑，我们也可以画出债券的供给曲线：从图1，我们可以找到债券市场的供求平衡点C，债券供求曲线及市场平衡债券价格过高，会导致供给量超过需求量，成为超额供给债券价格过低，会导致需求量超过供给量，成为超额需求债券供求曲线及市场平衡事实上，我们在前面曾经得出结论，债券利率和债券价格总是负相关，因此图1可以抽象代表任何类型的债券市场此外，我们根据习惯将其改造为可贷资金框架，见图2目录1、债券供求曲线的决定因素2、利率形成的供求分析2.1来自需求曲线的移动2.2来自供给曲线的移动2.3重大事件的个案分析3、利率风险结构与期限结构来自需求曲线的移动我们以财富为例，可以推导出图3我们在前面考虑市场平衡点时曾假设其他经济条件不变，而这并不现实，当这些经济条件发生变化时，需求曲线就会相应的发生移动我们得到一些有意义的结论其他替代性资产风险的增加，会导致债券需求增加，曲线右移预期未来利率上升，会降低对长期债券的需求预期通货膨胀率上升会导致债券需求下降，曲线左移债券流动性上升，会导致债券需求增加，曲线右移，反之亦反然预期未来利率上升，会增加对长期债券的需求并导致曲线右移债券风险增加会导致债券需求下降，曲线左移在经济扩张时，债券需求增加，在经济衰退时，债券需求下降来自需求曲线的移动来自需求曲线的移动这种关系，我们用表1来表示：来自供给曲线的移动同样的道理，我们可以来分析供给曲线的移动，主要有三大因素需要考虑，见图4预期投资机会的盈利性，在经济扩张时期，债券供给增加，曲线右移。在经济衰退时期，债券供给减少，曲线左移政府财政活动，财政赤字增加（或某种财政政策），将增加债券的供给，曲线右移，相反则导致曲线左移预期通货膨胀率上升，会导致债券供给增加，曲线右移来自供给曲线的移动总结如表3-*--*-金融市场与金融机构金融市场与金融机构**