佩蒂股份-市场前景及投资研究报告：犬粮，品牌规模化.pdf

公司研究

证券研究报告宠物食品2025年01月27日

，

佩蒂股份（300673）深度研究报告推荐（首次）

目标价：27元

犬粮巨星，逐浪品牌规模化下一城当前价：18.28元

佩蒂股份：宠物咬胶一马当先，双轮驱动力争上游。佩蒂股份成立于2002

年，以出口代工宠物咬胶起家，产品遍布全球，主要客户有品谱、沃尔玛

等。2018年，佩蒂开拓国内市场，打造爵宴、好适嘉等自有品牌，突围国内

宠物中高端市场，实现国内国外双轮驱动发展。

行业分析：海外宠物市场消费韧性不减，国内高端粮市场百舸争流

美国市场：海外宠物市场消费韧性不减。美国家庭宠物拥有率长期稳定保持

高位，宠物陪伴已成为居民生活习惯。高拥有率促进宠物消费高端化、人性

化趋势增强，口腔健康受到关注，齿能持续升级迭代，领跑咬胶赛道。

国内市场：海外品牌坚守超高端粮，国产品牌突围进行时。海外品牌占领国

内超高端粮市场，国产品牌集中于中端粮市场。目前国内主粮发展呈高端化

趋势，在烘焙技术和原料成分上进行升级，国产品牌把握发展时机，依靠打

造差异化的特色大爆品，成功突围高端粮市场。

核心看点：国内国外双轮驱动，线上线下全局把握公司基本数据

1、海外：海外业务依旧是营收主要支撑，布局全球化产业链。公司中国、总股本(万股)24,882.76

越南、柬埔寨、新西兰均有布局，覆盖主粮、肉质零食、咬胶全品类，已上市流通股(万股)16,198.98

供应链扩张稳定性进一步增强，同时新增新西兰高端主粮产能有望进一总市值(亿元)45.49

步优化海外业务利润结构。此外，公司在咬胶研发工艺端具有核心优流通市值(亿元)29.61

势，目前美国产品普遍在第三代（植物咬胶），而佩蒂研发的齿能1号已资产负债率(%)35.88

经达到了植物纤维混合咬胶的第五代咬胶，且具有较强的客户粘性。每股净资产(元)7.36

2、自主品牌多线并举，推动营收大步高增12个月内最高/最低价19.42/9.42

（1）爵宴：公司主力品牌，定位高端市场，育有超级大爆品爵宴鸭肉干，在

高端宠物零食市场站稳脚步，并基于大单品，向同品类的风干肉干市场进行市场表现对比图(近12个月)

产品矩阵拓展，成功实现“爆产品”向“爆品牌”的转变；24年推出风干犬

主粮进军主粮市场，打开品牌上限；扩展冻干、烘焙等其他明星品类，有望52%2024-01-29~2025-01-24

主粮零食共振。随着未来新西兰高端产能的逐步释放，爵宴的卓越品牌力为

品牌按下高速增长的按钮。26%

（2）好适嘉：costdown策略覆盖猫狗双赛道，充分发挥公司自有供应链优0%

势。好适嘉以猫赛道切入，以高品质获得较高美誉度后，拟以供应链优势配