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货币政策与流动性观察

资金面维持韧性

核心观点经济研究·宏观周报

资金面维持韧性证券分析师：董德志联系人：田地

0210755

海外方面，上周（3月11日-3月15日）全球主要央行货币政策无重大dongdz@tiandi2@

变化。联邦资金利率期货隐含的3月FOMC降息25bp的可能性为2%，不S0980513100001

降息的可能性为98%。基础数据

固定资产投资累计同比4.20

国内方面，春节后流动性较为充裕，上周央行公开市场操作继续缩量，社零总额当月同比7.40

出口当月同比5.60

特别是MLF自2022年11月以来首次缩量续作，但资金面总体延续宽松，M28.70

非银-银行资金溢价回落至近年平均水平下方。国信狭义流动性高频扩市场走势

散指数较前一周（3月4日-3月8日）边际下降0.04至100.89。其中

价格指标贡献72%，数量指标贡献28%。价格指数下降（紧缩）主要由

上周全周标准化后的R001利率、DR加权利率偏离度（7天/14天利率减

去同期限政策利率）和同业存单加权利率总体环比上行拖累，R加权利

率偏离度环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作缩量续作，对

数量指标形成拖累。本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过

7000亿元。

央行公开市场操作：上周（3月11日-3月17日），央行净投放流动性

资金-1050亿元。其中：7天逆回购净投放-110亿元（到期500亿元，资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

投放390亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元），相关研究报告

MLF净投放-940亿元（到期4810亿元，投放3870亿元）。本周（3月《宏观经济宏观周报-今年以来国内经济增长的结构分化或加

18日-3月24日），央行逆回购将到期390亿元，其中7天逆回购到期剧》——2024-03-18

《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数转跌

390亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（3月18日）央行7天为涨》——2024-03-15

逆回购净投放0亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为390亿元。《货币政策与流动性观察-月初资金面保持宽松》——

2024-03-12

《宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数仍指向经济偏弱，利率

银行间交易量：周银行间市场质押回购平均日均成交7.15万亿，较前偏低》——2024-03-11

一周（3月4日-3月10日）减少0.11万亿。隔夜回购占比为88.9%，《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数略有

下跌》——2024-03-08

较前一周（88.8%）升高0.1pct。

债券发行：上周政府债净融资274.8亿元，，本周计划发行4987.7亿

元，净融资额预计为2231.3亿元；上周同业存单净融资-3225.6亿元，

本周计划发行