海博思创-市场前景及投资研究报告-国内储能标杆，海外拓展可期.pdf

证券研究报告·新股研究报告·其他电源设备Ⅱ

海博思创（688411）

国内储能标杆，海外拓展可期2025年01月24日

投资评级（暂无）

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盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）2626698282361102313767

同比（%）213.40165.8917.9733.8324.90

归母净利润（百万元）177.27578.12605.85841.451,105.58

同比（%）1,474.23226.134.8038.8931.39

EPS-必威体育精装版摊薄（元/股）1.003.253.414.736.22

股价走势

P/E（现价必威体育精装版摊薄）-----

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投资要点

◼深耕储能系统领域，营收业绩持续高增：公司是集研发、生产、销售为

一体的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，董事长毕业于清华

电机系，是电网高级工程师，公司高管团队多为技术出身，专业能力领

先、行业资源深厚。受益于国内储能市场爆发，公司21-23年收入复合

增长率达188.7%，因其技术产品及客户结构优异，毛利率保持在20%

左右，高于同行；随公司规模扩大，费用率明显下行，净利率由21年

的1.8%提升至24H1的7.6%。市场数据

◼国内储能稳健增长，海外储能需求爆发：1）国内：商业模式逐渐走通，收盘价(元)0.00

需求保持稳健增长，预计2025年国内大储装机同比+30%。近两年光储一年最低/最高价-/-

系统价格大幅下降，消纳对储能的利用率持续拉动，商业模式完善可期，市净率(倍)0.00

储能经济性向好；同时，各地政策促进配储比例和时长进一步增加，叠

加现货交易区域扩大和容量租赁政策，需求有望继续增长。2）海外：欧流通A股市值(百万元)0.00

美需求高增，新兴市场多点开花，预计2025年海外大储翻倍增长。海总市值(百万元)0.00

外光储降价推动IRR大幅提升，美国、英国等储能备案量创新高，中

东、澳大利亚等新兴市场大项目密集落地，需求开启爆发式增长。技术基础数据

上，储能系统一体化成为趋势，大组串大电芯为主流，构网型储能渗透

率逐渐提升；价格上市场分化明显，欧美澳储能系统价格维持0.2美元每股净资产(元,LF)20.96

/wh+，盈利可达0.3元/wh+，美国特斯拉份额领先、欧洲阳光份额第一；资产负债率(%,LF)70.05

而亚非拉新签订单价格基本为0.6-0.9元/wh，盈利预期为0.1元/wh左总股本(百万股)177.73

右，竞争相对激烈，格局未定。流通A股(百万股)35.65

◼高效性+经济性产品奠定优势基础，客户优质+海外扩张保障业绩增长：

1）核心技术领先市场，产品显著降本增效：公司核心技术自研，独立相关研究

开发高精温控+主动支撑技术，储能SOC估算精度误差小于3%，可优

化储能系统配置，做到稳定性和高效率，有效实现成本降低。2）国内优

质客户深度合作，海外市场实现0-1突破：客户资源优质，公司与中国

华能、国电