生猪养殖行业市场前景及投资研究报告：投资框架.pdf

证券研究报告|2025年1月27日

生猪养殖行业投资框架

2025更新版

行业研究·深度报告

投资评级：优于大市（维持评级）

核心摘要

u关键结论

1、猪周期展望：我们认为2024年是非瘟大周期余震的结束，2025年是新周期的开始，由于当前行业整体资本开支意愿较低，未来头部企业与家

庭农场会不断蚕食行业中段养殖成本高的产能。如若发生新的生猪疫病或者政策干扰，行业仍会在外力因素下，出现大幅度的周期性波动。

2、竞争格局展望：头部企业出栏扩张空间仍然足够，行业竞争转向规模企业之间的竞争，成本低的企业仍有足够的成长空间。

3、产业发展趋势：国内生猪养殖屠宰一体化或双向奔赴，成本管理优秀的企业最终有望胜出。

u投资建议

拥抱高ROE价值标的，由于一线养殖生产管理较标准工业品管控难度更大，能长期维持优势的猪企是更加稀缺的行业资产，头部强者恒强。

u股价上行的驱动

第一，生猪产能预期去化或者猪价预期抬升，头均市值在猪价景气周期的隐含义是头均盈利*PE，猪价高度预期将直接影响市值提升空间。

第二，企业成本及出栏兑现，优质猪企可以通过自身市占率提升和单位超额盈利得到市场认可。

u风险提示：不可控的动物疫情引发的潜在风险；生猪价格波动剧烈的风险，饲料原材料价格波动剧烈的风险。

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目录

01猪周期分析与展望

02猪价判断的前瞻指标

03企业竞争现状与展望

04养殖与屠宰的一体化

05行业相关标的介绍

06风险提示

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一、猪周期分析与展望

周期复盘：非常有规律的猪周期

u21世纪以来，国内经历了5轮猪周期。

u规律总结如下：1、基本4年一轮；2、猪价大涨后必大跌；3、现金流是行业关键。

表：21世纪以来五次猪周期猪价波动情况

产能去化最大最大周期

起止时间亏损(月)盈利(月)上行阶段启动因素

核心驱动亏损幅度盈利幅度长度

1.(核心)“非典”期间宰杀母猪、补栏停滞；

非典去产能1997.07~2004.099-200112007.2年2.(催化剂)04年禽流感疫情，猪肉替代消费增加；

3.(催化剂)豆粕价格上涨带动养殖成本上升。

1.(核心)2006年高致病性猪蓝耳病疫情导致能繁母猪

疫情去产能2004.10~2008.0413-105295853.5年数量与生产效率双降；