饲料食品添加剂行业2025年市场前景及投资研究报告：竞争走向竞合，出海大势所趋.pdf

行业研究

证券研究报告基础化工2025年01月27日

饲料及食品添加剂行业2025年展望

推荐（维持）

竞争走向竞合，出海大势所趋

回顾2024年：景气周期修复，竞争转向合作

饲料添加剂方面：从周期回暖走向事件催化。2024年维生素价格指数由年初

的79.5增长至12月27日的128.7，年内涨幅为61.9%。从供需两方面来看：

1）供给层面：供给端挺价有两个阶段，①第一阶段是1-7月，2023年多数维

生素产品陷入深度亏损，国内厂家具有极强的挺价意愿，适逢巴斯夫低价订单

执行完毕开始挺价寻求利润，帝斯曼为推进剥离计划需要提价改善资产估值，

全球厂商挺价意向一致，在行业的偶发事故下拉开了厂商挺价的帷幕。②第二

阶段是8-12月，巴斯夫事故后，产品供需失衡的事实被全产业链看到，渠道

下场放大价格波动，从厂商到渠道快速推涨了价格，但对巴斯夫复产及库存博

弈也导致了产品价格发生震荡。

2）需求层面：①出口拉动，2023年开始，全球饲料的消费逐步复苏，23H2，

行业基本数据

海外维生素的需求开始得以显现，2024年国内出口端延续了强势的趋势，1-11

月国内维生素出口为37.61万吨，同比增长16.78%。②养殖盈利好转，2024占比%

年，生猪养殖盈利修复后，养殖业对未来呈现出了乐观的心态，支撑了对维生股票家数(只)4850.06

素等添加剂改善性需求的提升，也是产品价格得以传导重要原因。从业绩上我总市值(亿元)40,765.154.25

流通市值(亿元)36,103.034.77

们也能看出，23Q4开始，泰森食品、万洲国际、海大集团、牧原股份等下游

公司业绩相继反转，良好的盈利状况使得下游开始接受成本端价格的上行。

相对指数表现

食品添加剂方面：“内卷式”竞争结束，产业趋向良性发展。现阶段三氯蔗糖、

安赛蜜等行业成本曲线趋于平缓，产能出清难度陡升，价格战在2024年陷入%1M6M12M

深渊。2024年4月，麦芽酚行业集体停产去库存维护价格，并且在下半年产绝对表现-5.0%12.5%3.5%

相对表现-2.5%4.2%-13.7%

品价格有所松动时，行业再一次开启了去库存挺价，竞争趋向良性发展。8月，

在迎年单契机的契机下，三氯蔗糖行业复刻了麦芽酚的涨价态势，企业间迎来

2024-01-27~2025-01-27

“竞合”关系，价格得以快速修复。32%

展望2025年：良性竞争下价格有望维持，产能出海已然开启17%

1）事件催化层面：海外供给扰动是维生素行业的焦点。海外供给的出清正是

2%

本轮周期与过往周期底部最大的不同，2025年，帝斯曼动物营养板块的剥离

为其产能的稳定运行带来了不确定性，在不断关闭欧洲产线和加