兴业银锡-市场前景及投资研究报告：产量储量加速，越阶银锡龙头.pdf

公司研究

证券研究报告铅锌2025年01月27日

兴业银锡（000426）深度研究报告强推（首次）

目标价：14.3元

产量储量加速释放，越阶银锡龙头进入快车道当前价：12.39元

现有主力矿山银漫矿业加速释放产能，未来产能有望翻倍。一期项目2023年

完成技改，年处理矿石量达165万吨，其中处理铅锌矿石25万吨、铜锡矿石

140万吨，目前已经具备年生产白银180吨的生产能力，23年锡销量超过8000

金属吨。二期项目已于2025年1月10日获批，建成后矿石处理规模由当前的

165万吨/年扩建为297万吨/年，产能产量有望翻倍。银漫矿业2024年上半年

实现净利润7.1亿元，同比增长411%。

其他中小矿山处于稳定生产或在建阶段，基本稳定运营。除银漫外，公司还有

在产的乾金达、融冠、锡林、荣邦、锐能矿业，均属多金属矿山，赋产铅、锌、

银、铜、铁矿，基本实现了稳定运营。2024年上半年分别实现盈利1.4亿元、

0.88亿元、0.04亿元、0.11亿元、0.14亿元，其中乾金达矿业白银年产量有望

逐步增长至120吨，盈利持续改善。唐河时代矿业和博盛矿业处于在建阶段，

公司基本数据

其中唐河时代镍储量32.8万吨、铜储量11.7万吨，并伴生金银等贵金属。博

盛矿业（70%股权）金储量20.5吨，品位6.57克/吨，未来盈利潜力大。总股本(万股)177,563.57

已上市流通股(万股)177,523.55

收购宇邦矿业后白银保有储量实现翻倍，越阶成国内第一大银企。公司完成收总市值(亿元)220.00

购亚洲第一大银矿-宇邦矿业85%股权，盈利潜力巨大。截止2017年3月31流通市值(亿元)219.95

日，宇邦矿业保有资源量银金属量1.82万吨。根据美国地质勘探局发布截止资产负债率(%)31.88

2023年5月的数据，宇邦矿业双尖子山矿区银铅锌矿白银保有储量占国内总每股净资产(元)4.17

储量的20.9%，占全球白银储量的2.7%；收购完成后，公司白银保有储量将增12个月内最高/最低价15.53/7.57

至2.45万吨，占国内总储量的34.56%，占全球白银储量的4.46%。根据评估

报告扩产项目达产年矿山年产量预计为银481吨、铅19462吨、锌42943吨，市场表现对比图(近12个月)

按当前白银价格7700元/千克测算，达产年预计贡献归母净利润10亿元。

2024-01-29~2025-01-27

大股东旗下大银矿承诺注入，白银增储空间巨大。大股东旗下布敦银根累计查