医药行业市场前景及投资研究报告：民营医疗服务，稳中求进，老龄化，供需错配格局.pdf

交银国际研究

行业剖析

行业评级2025年1月27日

医药行业领先

民营医疗服务：稳中求进，关注老龄化+供需错配格局下的投资机会

为何在当前时点推荐投资民营医疗服务板块？我们认为当前板块估值水平行业与大盘一年趋势图

极具投资吸引力，港股和A股民营医疗服务板块的平均前瞻市盈率均已低行业表现恒生指数

于历史均值1个标准差以上，且为过去五年来的最低水平，前瞻PEG也同40%

样远低于历史平均水平。同时，改革短期影响有望逐步出清，医保支付改30%

革的边际影响正逐步减弱，后续政策落地有望持续改善医保回款压力对企20%

业业绩的短期影响。长期来看，政策支持社会办医的大方向不改，叠加人10%

口结构变化的大趋势，我们认为民营医疗板块在医疗服务体系中的规模和0%

地位将与日俱增，相关企业的长期基本面向好，趋势能见度较强-10%

-20%

关注老龄化+供需错配格局下的社会资本投资方向：结合过往社会资本投12/234/248/2412/24

资该领域的偏好、老龄化趋势以及医疗资源供需错配的大背景，我们看好资料FactSet

以下细分赛道发展前景：1）肿瘤医院所需初始投入最大、进入壁垒最高，

现有龙头有望受益于强者恒强格局；2）中医医院投入规模略高于专科医

院，利润率、资产回报率稳步提升且与专科医院基本持平，快速扩张的龙

头有望受益于诊疗意识增强；3）眼科、美容等专科进入壁垒较低，我们

预计行业竞争可能会逐步加剧，我们持相对谨慎态度

选股逻辑及专科偏好排序：在民营医疗服务板块选择投资标的时，我们认

为应同时关注短期业绩确定性和风险、长期成长能力、兼顾当前估值水

平。我们对各专科的偏好排序如下：中医肿瘤眼科妇产/辅助生殖骨科

/康复美容。我们首次覆盖固生堂（2273HK）和锦欣生殖（1951HK），

均给予买入评级，看好细分赛道的成长空间及标的作为各自赛道龙头的持

续受益潜力；继续给予海吉亚医疗（6078HK）买入评级，看好其较高的

内生增长能见度，以及新院区建成落地后的业绩增量贡献

估值概要

公司名称股票代码评级目标价收盘价每股盈利市盈率市账率股息率

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