光伏设备行业深度：美国本土光伏产能布局有望加速，HJT路线为美国光伏最优解.pptxVIP

投资建议;目录;1.1光伏是美国新增发电量主力能源路线，2025年装机预计达60GW;数据来源：Schneider，英伟达，Nexans，东吴证券研究所;;电力需求;数据来源：GridStrategies，东吴证券研究所;全球科技巨头发力智能算力，开启万卡集群“算力军备竞赛”。2023年以来人工智能算力市场保持高增趋势

，谷歌、Meta、微软OpenAI、亚马逊、xAI等多家AI巨头开启算力军备竞赛，国内头部通信运营商、互联

网企业也都逐渐开始布局。据IDC研究，预计2024-2030年全球人工智能产业规模CAGR高达37%。

AI数据中心带来大量用电需求。从发电能力角度来看，根据CNBC报道，美国数据中心带来的能耗需求

2024年达45GW，并将在2030年达到104-130GW，约占美国总发电功率的16%，而2022年该占比仅2.5%。;AI数据中心的普及带动了主要数据中心州电费上涨,近十年来加利福尼亚州电价上涨超过一倍。未来随着数据中心对成本更加敏感，成本更低的光伏将成为必要的电力来源。此外，AI数据计算对电力供应的稳定性要求很高，在电网升级完成之前，自建光伏加储能系统有望缓解断电问题。

电力供给不足是美国数据中心停机的最大影响因素，近年来比重持续提升。2020年由于电力供应不足导致数据中心停机占所有停机情况比重为37%，2023年提升至52%。;为解决区域性电价上涨和稳定电源紧缺两大问题，主流方案主要有：核电、地热、光伏、燃气和燃油。考虑到科技型企业均有ESG要求，只有光伏、核电、地热符合要求。

（1）地热地域限制大+建设周期长，短期看环保意义大于实际意义，长期看是数据中心供电的较好选择。美国的地热能资源主要集中在加州、内华达州和犹他州，地域性较强；同时，由于数据中心电力需求较大，大

型地热发电项目从资源识别到商业化运营大约需要7年以上，仅建设运营也需要数年，短期内可行性不强，因

此目前美国科技巨头中仅有Meta和谷歌选择了地热能为数据中心供电。;?（2）核电新增机组少+建设周期长，未来十年内美国新增大型核电机组可能性较低。美国目前在运核电站96.95GW/94座，提供全美18%的发电量。核电机组的建设高峰为1970s，自1979年三哩岛核事故后新机组审批冻结超30年。由??核电同时具备高发电能力、输出功率稳定和高度清洁的特点，短期内存在部分AI数据中心和存量北美核电的资源对接。长期来看，考虑到美国新核电机组需要4-6年审批+6-8年建设周期，未来十年内美国新增大型核电机组可能性较低。同时，核电建设长期存在较多不确定性，自苏联切尔诺贝利和日本福岛核事故以来，各地政府和民众对核电的态度一直较为保守。;?（3）中长期来看，光伏加储能是数据中心最理想的选择；谷歌、Meta等科技巨头光储项目正在陆续落地。光伏电站的建设周期相对较短，一旦完成审批，通常在几个月到一年内就能完工。此外，光伏不受地理位置的限制，只要有阳光就能发电。;? 根据我们测算，100MW数据中心使用光伏+储能方案，度电成本为0.35元/kWh，与美国工业用电（5美分/kWh）基本持平。;美国当前高利率环境对光伏装机量有负面影响：（1）大电站模式下，投资者的回报率降低。在目前4.5%的利率和0.25-0.35美元/瓦的组件价格下，风险溢价仅为0.42%-3.49%，远低于低利率时期水平，例如1%利率时的6.42%。

（2）户用光伏受利率影响更大，主要系美国户用光伏安装商的商业模式是重资产模式，安装商通过融资采购设备，并将设备安装在户主的屋顶上，户主在未来二十多年内按月、季度或年支付现金流给安装商。因此，安装商的融资能力非常重要。降息将刺激下游户用光伏装机，降低贷款利率，进而降低安装商的融资成本，使其成为利率敏感性最高的环节，受益于降息。;1.7需求端：美国光伏用户价格敏感度不高，组件价格溢价明显;1.8供给端：美国对海外产光伏产品施加高额关税，自建产能势在必行;1.9供给端：关税+制造端补贴，推动美国本土产能加速落地;1.9供给端：关税+安装端补贴，推动美国本土产能加速落地;1.10供给端：美国电池/组件产能错配，本土电池产能布局兴起;资料来源：SEIA，各公司官网，东吴证券研究所整理;费及固定资产折旧;资料来源：TradingEconomics，中国水网，W，东吴证券研究所;资料来源：各公司官网，东吴证券研究所整理;目录;电池技术组件产品;2.1受益于较短工艺流程，HJT具备运营成本优势，适配美国环境;2.1受益于较短工艺流程，HJT具备运营成本优势，适配美国环境;;2.1受益于较短工艺流程，HJT具备运营成本优势，适配美国环境;2.1受益于较短工艺流程，HJT具备运营成本优势，适配美国环境