内需推动叠加外贸赋能，远火迎来拓展新契机.docx

投资案件

结论和投资分析意见

远程火箭弹是新时期作战骨干装备，建议关注远火武器产业链发展及相关投资机会。远程火箭弹可有效填补身管火炮与弹道导弹间的火力打击空白，在现代战争中重要性不断提升。内需增加叠加军贸市场拓展下，远火装备下游需求有望释放，打开广阔市场空间，远程火箭弹产业链有望加速复苏，重点关注远火产业链制导系统配套、动力模块制造以及整弹总装等核心领域相关标的。

原因与逻辑

远程火箭弹可有效填补身管火炮与弹道导弹间的火力打击空白，在射程、精度，机动性与效费方面实现有效均衡，在现代战争中具备重要应用。远程火箭炮武器系统具备低成本远程综合压制等优势，可在复杂战场环境下提供远程精确火力打击，是火力打击装备的发展重点。其中多管火箭弹是整个武器系统的核心，由制导装置、战斗部、动力模块等部分组成。在战场应用层面，基于打击距离、连续打击力等指标比较，远程火箭弹可有效填补身管火炮与弹道导弹间的火力打击空白，且可与导弹相互配合，发挥协同增效作用。

远火武器下游需求释放具备两大增长逻辑。1）参考美国火箭炮兵扩编计划的推进以及武器装备的升级，HIMARS/MLRS炮兵营编制补充以及火箭炮装备更新双重因素驱动美国火箭弹放量，带动远程火箭武器装备规模进一步扩张。2）俄乌战争中远程火箭弹战场应用效果显著，带动军贸市场关注度提升。目前我国远火装备性能已达世界先进水平，在国际军贸市场具有一定优势，且已远销多国，未来伴随我国军贸地位提升以及下游客户拓展，远火军贸市场有望进一步拓展。

建议关注远程火箭弹产业链中制导系统、动力模块、整弹总装等核心领域相关标的。远程火箭弹可根据功能分为制导模块、战斗部模块、动力模块三大核心板块，伴随远火武器产业链需求释放，三大核心板块相关标的有望充分受益。其中：1）制导系统用于控制弹体精准打击目标，价值量占比最高，是远火武器的核心环节，当前惯性制导为主要制导方式之一，其核心构件为陀螺仪。建议关注军用光纤陀螺仪配套商，如长盈通等，以及制导组件领军企业，如北方导航等；2）动力模块用于为整弹飞行提供动能，其生产牌照相对稀缺，建议关注动力模块装药厂商，如国科军工等；3）整弹总装厂商资质要求严格，数量较少，建议关注相关标的，如中兵红箭等。

有别于大众的认识

目前市场对于远火武器产业链关注度相对较低，我们认为远火产业链具备较大投资机会，原因如下：1）行业困境反转：远火产业链近两年受行业扰动因素影响较大，产业整体生产交付进度减缓，后期需求有望加速恢复，带动各环节厂商业绩企稳回升；2）军贸贡献新增长极：远火武器在全球军贸市场关注度提升，我国远火装备性能领先，未来伴随下游客户体量增大，层次升级，军贸有望贡献远火第二增长曲线。

核心假设风险

装备投入不及预期；订单落地节奏不及预期；重点产品交付不及预期

目录

远程火箭炮武器系统-新时期作战骨干装备 6

火箭炮与火箭弹是远火武器系统的核心 6

远火武器系统与导弹和火炮特点不同、相得益彰 7

内需增加叠加军贸拓展，下游需求释放打开广阔市场空间 8

内需：参考美国，扩编叠加武器装备升级助力远程火箭弹需求释放

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军贸：远火装备重要性逐步提升，我国军贸潜在市场巨大 10

远程火箭弹产业链：制导系统为核心装置 13

远程火箭弹结构总览 13

制导系统：远火核心装置，惯性制导为主流应用 14

远程火箭弹相关标的 16

上游：长盈通 16

中游：北方导航/国科军工 17

下游：中兵红箭 19

重点公司估值表 20

风险提示 21

图表目录

图1：火箭炮武器系统由火箭弹、火箭炮与保障装备等组成 6

图2：火箭炮承担运载以及发射功能 6

图3：火箭炮火控系统组成部分 6

图4：火箭弹由制导装置、战斗部、动力模块、尾翼等部分组成 7

图5：远程火箭弹按制导方式可划分为三类 7

图6：HIMARS/MLRS炮兵营未来编制 9

图7：俄乌战争中海马斯火箭炮作为高机动火力点使用 10

图8：哈马斯向以色列发射多枚火箭弹进行打击 10

图9：火箭弹结构总览 13

图10：制导系统分类图 14

图11：火箭弹制导系统工作原理 14

图12：美国GMLRS火箭弹配备HG1700惯导组件 14

图13：我国火龙-280火箭弹配备舵片实现弹道修正 14

图14：全球惯性导航组件供应商一览 15