12月民间投资回暖，总需求改善或具备持续性.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u12月经济：民间投资回暖，总需求改善或具备持续性 4

就业：12月调查失业率季节性小幅上升，就业保持稳定 5

生产端：12月工业和服务业生产同比均上升 6

需求端：投资—受高基数影响，12月投资同比小幅回落 7

需求端：消费—12月国内消费增速回升 9

需求端：进出口—出口增速明显反弹 10

12月通胀解读：国内核心CPI表现偏强，验证内需回暖改善 11

12月中国核心CPI同比延续上升态势 11

12月CPI环比仍低于季节性水平，表现偏弱 12

12月PPI当月同比降幅继续收窄 13

12月PPI环比仍低于历史平均水平，表现偏弱 14

基于高频指标对2025年1月CPI和PPI同比的预测 15

风险提示 16

图表目录

图1：中国实际GDP月度同比增速测算 4

图2：中国民间投资与政府投资同比走势一览 5

图3：中国民间投资与房地产开发投资同比走势一览 5

图4：12月国内调查失业率季节性小幅上升，就业保持稳定 5

图5：中国工业增加值和高技术产业增加值同比一览 6

图6：中国工业增加值定基指数历年环比增速一览 6

图7：采矿业、制造业、公用事业增加值当月同比一览 6

图8：12月各品类产品产量当月同比与11月当月同比的差值一览 7

图9：12月服务业生产指数同比增速再次回升 7

图10：中国固定资产投资完成额同比增速一览 8

图11：中国固定资产投资完成额环比增速一览 8

图12：房地产开发、制造业、基建、其他投资同比增速一览 8

图13：房地产开发、制造业、基建、其他投资环比增速一览 8

图14：房地产销售面积和销售额同比增速一览 9

图15：中国社会消费品零售总额同比增速一览 9

图16：中国社会消费品零售总额环比增速一览 9

图17：12月不同商品的销售金额当月同比较11月变化幅度一览 10

图18：中国出口、进口当月同比增速一览 10

图19：中国出口、进口环比与历年同期水平一览 10

图20：国内不同出口产品对整体出口同比的拉动幅度 11

图21：中国CPI、核心CPI当月同比一览 12

图22：中国消费品、服务CPI当月同比一览 12

图23：中国CPI环比与历史均值比较 12

图24：中国CPI食品项环比与历史均值比较 13

图25：中国CPI非食品项环比与历史均值比较 13

图26：中国CPI非食品中服务品价格环比与历史均值比较 13

图27：中国CPI非食品中消费品价格环比与历史均值比较 13

图28：中国PPI当月同比走势一览 14

图29：中国PPI生产资料和生活资料价格当月同比一览 14

图30：中国PPI生产资料各分项当月同比一览 14

图31：中国PPI环比与历史均值一览 15

图32：中国PPI生产资料分项价格环比与历史均值 15

图33：中国PPI生活资料分项价格环比与历史均值 15

图34：中国食品高频价格指数走势 16

图35：中国工业品价格高频指标走势 16

12月经济：民间投资回暖，总需求改善或具备持续性

基于生产法测算的月度GDP同比增速在12月份约为5.6，较11月上升0.3个百

分点，表明12月国内供给仍偏强，其中工业、服务业均构成向上拉动，建筑业小幅拖累。需求方面，12月国内消费、出口当月同比明显上升且环比偏高，12月投资当月同比小幅回落主要受高基数影响，实际上投资12月环比表现较强劲。整体来看，12月中国内需和外需均出现较明显的回暖现象。

根据我们总结的月度经济指标与GDP之间的数量关系（详见报告《国信证券-宏观经济专题：如何测算中国月度GDP同比？），我们测算了中国实际GDP的月度同比增速。2024年12月国内实际GDP同比约为5.6，较11月上升0.3个百分点。

图1：中国实际GDP月度同比增速测算

资料来源：WIND、和测算

2024年9月底以来，国内政府需求走强是较确定的事实，但政府需求的走强能否撬动民间需求改善，这是总需求回升是否具备持续性的根本。不含电力的基础设施建设投资增速是政府需求代表性的跟踪指标，而民间固定资产投资增速是民间需求代表性的跟踪指标。

2024年前三季度，不含电力的基础设施建设投资增速持续回落，但2024年9月

以来，不含电力的基础设施建设投资增速持续上升，2024年12月回升至6.1，

创2024年4月以来新高水平。2