2024年应收账款ABS市场运行回顾与2025年展望 -新世纪.docx

资产证券化市场研究报告

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2024年应收账款ABS市场运行回顾与2025年展望

金融结构评级部常冰蕊罗佳瑜

摘要：

受益于企业应收账款规模的增加和融资需求的提升，2024年应收账款ABS（包括交易所ABS和ABN）市场表现积极，发行单数陡增，发行规模和存续规模小幅增加；全年净融资呈净流入状态，但不同市场有所分化，其中交易所市场呈净流出状态；发行场所虽仍以交易所为主，但两市场发行规模差值逐步降低，银行间市场发行规模进一步扩大，同时两市场续发型产品规模明显增长；证券信用风险仍维持较低水平，发行证券的信用等级仍以AAAsf为主；资产提供方以央企集团公司及其下属子公司和地方国企为主，头部效应明显，行业集中度有所提高，仍集中于建筑施工业；同时“75号文”的出台使得证券增信方式更加多元，涉及两个及以上增信主体的产品集中于中国中铁系列。

市场利率环境改善进一步降低了企业融资成本，2024年应收账款ABS产品发行利率整体随基准利率波动下行，且季节性特征明显；不同类型和期限的证券平均发行利率存在差异。全年发行利差略微走阔，个体表现差异化，资产提供方信用资质和优先级增信方式对利差表现有显著影响。

随着市场规模的不断扩大以及产品种类日益丰富，应收账款ABS的二级市场被注入了更多活力与流动性。2024年，尽管其交易活跃程度出现了小幅下滑，但在公募基金持仓中依然备受青睐，且理财持仓规模及其占比也得到了进一步提升。

展望2025年，在盘活存量资产、压降“两金”和优化财务报表的需求下，以及政策扶持下，应收账款ABS规模有望持续保持稳健增长；作为资产提供方的央企集团公司及其下属子公司和地方国企仍将占较高比例；交易所续发型应收账款ABS受到原始权益人青睐，发行规模或将持续增加；此外，“75号文”背景下，产品的交易结构（增信方式）持续创新。

一、2024年应收账款ABS总体发行情况

1.发行规模和存续规模保持逐年增长态势

从证券年度发行情况来看，随着我国资产证券化市场的逐步发展，应收账款ABS（包括交易所ABS和ABN）市场展现出良好的发展趋势。受到市场因素以及政策导向的影响，2023年资产证券化市场整体发行情况持续低迷，2024年有

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所回暖，但应收账款ABS发行数量和发行规模保持逐年增长态势。2024年应收账款ABS发行数量215单，较上年增加31.90%；发行规模2507.15亿元，较上年增长4.32%。

从证券存续规模来看，应收账款ABS自2016年以来持续增长，2024年创历史新高，达到4346.40亿元，同比增长5.62%。由此可见，在经济弱修复背景下，应收账款ABS市场稳中有升，依然具备较强的适应能力。

图表1.应收账款ABS产品年度发行情况情况（单位：亿元、单）

注：新世纪评级根据CNABS及Wind的相关数据整理、绘制。

2.全年呈净融入状态，交易所净流出明显

从证券净融资额来看，2024年应收账款ABS全年虽呈净融入状态，但拆分发行场所看，交易所发行的资产支持证券整体呈净流出态势，当年净流出为138.46亿元，而银行间资产支持票据每月多呈净流入趋势，当年净流入为369.78亿元。从各季度情况来看，考虑到ABS供给受季节扰动特征明显，年末作为发行高峰期，资金需求较大，第四季度较前三个季度净融资额显著增加。

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图表2.2024年应收账款ABS净融资额情况（单位：亿元）

注：新世纪评级根据CNABS及Wind的相关数据整理、绘制。

3.两市场发行规模差额逐步降低，可续发型产品发行占比增长明显

从证券发行种类情况来看，银行间市场ABN虽起步较晚，交易所应收账款ABS发行规模长期以来远超ABN，但自2021年二者发行规模差异达到峰值后，2022年以来两个场所发行规模差额呈现出稳步收窄的趋势。截至2024年末，交易所应收账款ABS累计发行数量673单，累计发行规模9559.99亿元；应收账款ABN累计发行数量269单，累计发行规模3166.52亿元。2024年，交易所应收账款ABS发行数量128单，发行规模1629.22亿元，同比下降7.05%；应收账款ABN发行数量87单，发行规模877.93亿元，同比增长34.97%，银行间市场逐步放量。近年来，应收账款ABS发行量呈现增长趋势，基础资产类型更加丰富、发行主体逐步多元化、产品结构持续创