达力普控股大步迈进国际化，把握海外景气周期.docx

正文目录

投资要点 5

我们与市场观点不同之处 5

达力普：深耕石油专用管的油气设备专家 6

公司聚焦石油专用管领域多年，产品布局覆盖全产业链 6

资深管理层领航前行，股权激励举措赋能发展 7

23年以来业绩有所波动，盈利承压静待修复 8

全球油气行业景气度高涨，油气专用管出海前景广阔 10

全球油气资本开支持续向上，海上油气开发结构性高景气 10

海外市场需求高涨，带动中国石油天然气用管出口显著增长 12

公司出口业务有望把握海外复苏周期，海上产品拓展收入增长新空间 13

中东基地开工有望撬动MENA市场，公司国际业务大步迈进 15

公司将在中东建立生产基地，计划2025年9月开工 15

沙特“Vision2030”叠加“一带一路”倡议，助力项目加速落地 16

中东北非OCTG与氢气运输管市场空间可期 17

油气专用管下游客户资本开支可预见，客户基础坚实 17

氢气输送管业务布局未来，市场潜力大 17

公司智能化绿色化生产赋能海外产能爆发力，技术满足沙特阿美高要求 19

盈利预测与估值 20

关键假设及盈利预测 20

估值及投资建议 21

风险提示 21

图表目录

图表1：公司主要产品包括石油天然气用管、新能源钢管及特殊无缝钢管和管坯 6

图表2：公司深耕石油专用管领域逾20年，产业链的延伸与市场的拓宽构成两条发展主线 6

图表3：公司与众多国内外客户建立了紧密的合作关系 7

图表4：公司主要管理层人员具有丰富的油田制造管理经验和专业知识 7

图表5：公司创始人孟凡勇先生通过盛星有限公司持有达力普控股47.1%的股权 8

图表6：公司24H1营业收入为15.4亿元，同比-26.2% 8

图表7：公司24H1净利润为-0.7亿元，同比-223% 8

图表8：石油天然气用管为第一大核心产品，24H1收入占比达65.2% 9

图表9：石油天然气用管产品24H1毛利率为10.6% 9

图表10：公司24H1毛利率/净利率分别为8.1%/-4.5% 9

图表11：公司24H1期间费用率为14.1%，同比+4.0pp 9

图表12：2023年以来布伦特原油价格维持中高位震荡 10

图表13：IEA预计2024年油气上游资本开支为5700亿美元 10

图表14：存量油田产量自然衰退，难以满足未来需求 10

图表15：产储错配引领油气开发走向深海 11

图表16：深水油气经济性正加速凸显 11

图表17：全球海上油气田项目资本开支2025年预计达到1594亿美元 12

图表18：巴西国油必威体育精装版五年计划资本开支上修 12

图表19：2021年以来钻井平台日费率（千美元/天）大幅上行 12

图表20：24年钻井平台利用率（%）出现短期波动后迅速恢复 12

图表21：2024M1-M11中国石油天然气用套管及导管出口金额为4188万美元，同比+70.6% 13

图表22：24M1-M11石油天然气用套管及导管出口量同比+44.0% 13

图表23：24M1-M11石油天然气用套管及导管出口均价同比+18.5% 13

图表24：2018年公司销售额在石油专用管私营制造商中排名第一 13

图表25：2018年公司出口额在石油专用管私营制造商中排名第三 13

图表26：公司海外销售网络覆盖六大洲 14

图表27：2022年以来公司海外收入占比稳定在20%以上 14

图表28：公司在中海油2023-2024年度海上油气田油套管框架协议中中标多个产品序列 14

图表29：自2022年起中东和北非是公司海外收入贡献最大的地区，合计占20%左右 15

图表30：达力普中东项目进展 15

图表31：公司自研技术持续突破赋能海外市场竞争力 16

图表32：沙特工业设施数量24年6月同比增长约8.23% 16

图表33：沙特RHQ计划包括限制业务往来和税收减免优惠 17

图表34：下游石油公司未来资本开支意愿较强 17

图表35：中东国家近年来纷纷出台绿氢产业相关政策 18

图表36：截至2023年10月，中东和北非（MENA）地区共开展了91个低碳氢项目 18

图表37：2023年达力普可吸入颗粒物、硫氧化物和氮氧化物排放量均低于沧州市生态环境局允许的排放水平 19

图表38：可比公司估值表（截至2025年1月17日） 21

投资要点

公司深耕石油专用管领域逾20年，在国内私营