2025年合成橡胶行业市场前景及投资研究报告：原料大投产周期，波段性机会.pdfVIP

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告报略策

报告日期：2025年1月

把握原料大投产周期下的波段性机会

──2025年合成橡胶行情展望

告报题专—货期品商报告导读

对于合成橡胶2025年的行情展望，我们认为依旧需要围绕成本端丁

二烯的供需矛盾来展开。对于顺丁橡胶自身而言，终端需求的表现相对较

为稳定，供给侧虽弹性较大，但本质上是受顺丁橡胶生产利润变动而进行

调节，这造就了顺丁胶价跟随丁二烯价格走动。

研究顺丁橡胶的核心在于研究丁二烯的供需矛盾，对于2025年丁二

烯的研判，可分为以下三个方面来进行阐述：

(1）长期视角下的供需驱动：即丁二烯及其下游的投产节奏，上下游

投产的不匹配会造成年度视角下价格中枢的上下移动。不同于24年的投

产节奏错配剧烈，25年较为匹配的上下游投产节奏不足以支撑如24年一

样走出异常强势行情，年度价格中枢或偏低；

(2）季节性视角下的供需驱动：丁二烯25年的季节性趋势预期继续

维持，一二季度国内外检修对丁二烯形成利多，四季度海外裂解装置轻转

重对丁二烯形成利空；

(3）隐含的风险性因素：乙烯裂解利润始终承压带来的风险扰动。

投资要点

原料供给侧研判

考虑乙烯裂解利润差的大背景难以改变，那么，即便是裂解产能大投放的周

期，利润差叠加乙烯链终端需求有限造成开工率必然会下降，整体的产量提升就

相对有限了，此时作为副产的丁二烯就不会有巨幅放量。因此可能会发生24年

四季度的情况，即在供给增量被高估后很容易形成价格超跌以此产生做多机会。

季节性机会

二季度多为检修季，利多丁二烯供给；四季度丁二烯供给易存压，中期可围

绕季节性因素寻求波段机会以及进行相应风险规避。

操作建议

2025年的长期矛盾并不显著，全年的价格中枢或低于2024年，但做空风险

偏大，可考虑季节性因素于上半年逢低做多，BR主力合约参考入场价位区间

【12500，13000】。

风险提示

丁二烯上下游装置投产意外；净进口量短期扰动；乙烯裂解利润修复；宏观

意外风险以及相关胶种扰动等。

zsqh.hk1/27

[table_page]农产品研究

正文目录

1.投资逻辑与操作建议4

1.1.投资逻辑4

1.2.