2025年焦煤焦炭期货市场前景及投资研究报告：回首向来萧瑟处.pdf

2025年焦煤焦炭期货白皮书

——回首向来萧瑟处

摘要

双碳背景下，我国粗钢产量已经进入峰值平台期。但煤焦钢三个行业的产能仍处

于扩张期或扩张边缘。全世界最大的煤焦钢产能面临国内经济复苏放缓、新增人口持续回

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落和房地产行业缓慢触底形成的较长调整周期。亿吨左右的粗钢产量既是“政策顶”，

也是行业盈亏平衡顶。

行情回顾：2024年，我国炼焦煤市场总体呈现单边下行的走势，虽有4月和9月

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阶段性底部，但截止到月，炼焦煤价格不论山西地区主焦煤价格，还是甘其毛都口岸

蒙煤价格都在不断创新低。全年总结起来一句话就是，受制于经济下行和煤价下跌预期，

煤焦价格只在补库阶段形成阶段性反弹。补库周期或者宏观情绪刺激结束后，迅速回归产

业逻辑。

2024年焦炭价格跟随焦煤价格下行，但在6月和9月表现出相对韧性。4月初形

成底部的原因是钢厂利润转好，焦炭库存低位，焦炭价格带动焦煤价反弹。经过5-7月小

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幅震荡区间，由于煤价的松动，焦炭价格逐步滑向月低点，主要原因还是炼焦煤持续增

量（国内+进口）成本松动。随后924新政提升了宏观转好的预期，短期刺激了煤焦钢现

货价格的涨价。进入11月后，虽然高铁水对焦炭需求仍在，但依然是在焦煤价走弱的情

况下，焦炭价格再次走弱但提降周期拉长。

操作建议：焦煤：2025年以逢高空为主，上半年跌破1000元整数关口可考虑买入

保值。下半年偏空思路、卖出保值为主。预计全年在低位区间博弈，价格表现将弱于焦炭。

焦炭：2025年以震荡思路为主，买入保值考虑煤价低点结合钢厂盈利水平及铁水拐点，卖

出保持参考煤价补库可能形成的阶段性高点。钢厂的低库存策略，将持续导致煤价走弱对

焦炭价格的过度打压。蒙煤的持续增量和山西地区骨架煤的回落空间，将给与焦化企业降

成本更多选项。2025年如果政策持续发力，焦炭库存低位且钢厂利润好转，焦炭将强于焦

煤。因此，把焦煤期货作为空配的主要选择，可以考虑做多螺纹热卷空焦煤，或空焦煤买

焦炭。

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焦煤焦炭期货白皮书

证监许可【2011】1288号

白皮书编辑委员会

王骏王凯侯建

纪晓云金志伟梁超

历年获奖荣誉宣传：

格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博

士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、

北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十

年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研

团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳

分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期

权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和

期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。

王骏：格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，

央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年

的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂

油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商

品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期

货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人

民日报》、《经济日报》、《光明日报