郑振龙金融工程PPTFE.pptVIP

利率互换占互换总额的80%，利率互换也是全球所有OTC衍生产品中交易量最大的品种，超过60%。互换交易在风险管理、降低交易成本、规避管制和创造新产品等方面都有着重要的运用。01在其发展过程中，互换市场形成的一些运作机制也在很大程度上促进了该市场的发展。02当局的监管态度为互换交易提供了合法发展的空间。03互换市场的做市商制度互换市场的标准化互换市场的其他惯例Copyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,2012*Copyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,2012******第六章互换概述Copyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,20121目录互换的含义及分类互换市场Copyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,20121目录互换的含义及分类互换市场互换（Swaps）是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。互换可以看作是一系列远期的组合0102根据现金流计算方式的不同其他互换利率互换（InterestRateSwap，IRS）货币互换（CurrencySwap）在利率互换中，双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。常见期限包括1年、2年、3年、4年、5年、7年与10年，也偶见30年与50年的利率互换。01协议时间：2007年1月18日03利率互换期限：自起期限为一年02交易双方：兴业银行与花旗银行04约定：每三个月交换一次现金流如下协议时间：2007年1月18日交易双方：兴业银行与花旗银行利率互换期限：自起期限为一年约定：每三个月交换一次现金流如下01兴业银行02花旗银行03典型的货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。利率互换与货币互换之差异：利率互换：通常无需交换本金，只定期交换利息差额；货币互换：期初和期末须按照约定的汇率交换不同货币的本金，期间还需定期交换不同货币的利息。雷斯顿公司与其开户行的一家分支机构——全球互换公司（GlobalSwaps,Inc.,GSI）进行货币互换交易以实现这一目标。当时汇率是0.9804美元/欧元。雷斯顿公司在市场上能得到的2年期美元借款利率为6.5%。雷斯顿科技公司（RestonTechnology）是成立于弗吉尼亚州科技开发区的一家互联网公司，由于计划到欧洲拓展业务，这家美国公司需要借入2年期的1000万欧元。可以看到，雷斯顿公司通过货币互换将其原先的美元借款转换成了欧元借款。而欧洲业务的收入可以用于支付大部分利息。在美国市场上，它按照6.5%的利率支付利息；同时在货币互换中，收到6.1%的美元利息，支付4.35%的欧元利息。如果假设汇率不变的话，其每年的利息水平大约为基点互换：浮动利率互换ConstantMaturitySwap(CMS)：LIBOR与特定期限的互换利率ConstantMaturityTreasurySwap(CMT):LIBOR与特定期限的美国国债利率我国有七天回购利率（FR007)与3个月Shibor之间的互换，只是几乎没有什么交易。交叉货币利率互换：一种货币的固定利率换另一种货币的浮动利率1差额互换：交换两种货币的浮动利率，但按照一种货币的相同名义本金计算，从而可以利用不同市场的利率差异，而不用考虑汇率问题。201增长型互换/减少型互换/滑道型互换02可延长互换/可赎回互换03零息互换：固定利息一次性支付04后期确定互换：浮动利率在期末确定05远期互换06互换期权商品互换贰股票互换壹总收益互换肆信用违约互换（CDS）叁Copyright?Zheng,ZhenlongChen,Rong,20121将公司债总收益（包括利息与资本利得）与LIBOR加息差互换的协议总收益互换的优点节约交易成本等价于买空卖空规避管制总收益互换的拓展股票、石油、外汇、黄金等的总收益互换注意：需用保证金控制风险21互换的含义及分类互换市场世纪70年代末，货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。11981年所罗门兄弟公司促成了IBM与世界银行之间基于固定利率的一项货币互换，这被认为是互换市场发展的里程碑。