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耐心等待春季躁动

证券研究报告

分析师李美岑核心观点

SAC证书编号：S0160521120002

limc@❖回顾：9月初《成长领跑》、《海外中国资产走强有望带动A股回暖》提前提示做多+成

长机会；9月底以来《红旗迎风展》系列指出把握牛市行情机会。年度策略+11月以来

分析师张日升《大象起舞》系列长期推荐科技+红利，并阶段提示红利超额机会。

SAC证书编号：S0160522030001❖节前红利防御，节后TMT进攻。12月以来我们持续“精选红利，大象起舞”，核心逻

zhangrs@辑在于：海外“特朗普交易”迷雾重重，国内从“交易政策预期”到“交易经济现实”，

较为确定的是国内松货币、无风险利率稳步下行，这将持续利于红利、类债、黄金等

分析师徐陈翼利率敏感资产重估，目前这样的交易还没有看到拐点信号。本周美国强势的非农数据

SAC证书编号：S0160523030003再次席卷全球、市场波动放大，A股春季躁动行情大概率延续过往特点：节前红利防

xucy@御，节后TMT进攻，等待还是当下的主旋律。

配置层面，我们此前对细分方向加以梳理、继续推荐：新质科技进攻+红利稳健投资。

分析师张洲驰

科技方面，科创综合指数1月20日即将发布，后续相关ETF产品有望带来增量资金。

SAC证书编号：S0160524070004

三大主题：1）受OptimusGen3发布预期催化，当前人形机器人（T链定点/国内宇数

zhangzc@

等）交易热度维持较高水平；2）低空经济情绪维持6日以来上行趋势（eVTOL整机

零部件/基建/运营商）；3）贸易摩擦预期窗口期，AI重点关注国内方向国产算力（芯

片/IDC/液冷等配套）电力链（燃气轮机/柴油发动机/核电）+豆包小米链（眼镜/耳

相关报告机/存储）；红利方面，利率下台阶+货币宽松+景气弱验证阶段，哑铃策略持续有效，

1.《红利搭台，大象起舞——1月A股红利赔率修复+拥挤度触底回暖+ETF流入，是中期稳健投资+底仓优选；短期视角，

策略》2025-01-0512月市场方向缺失，资金流入红利，拥挤度到短期高位，到1月红利阶段调整，后续

主题相对行情暂歇仍可重回红利，方向看央企红利胜率端更强，消费红利可前瞻布局。

2.《美元指数突破两年新高——“美”

❖美债利率和美元指数双双走强，压制全球风险资产。12月新增非农25.6万（预期16

周市场复盘（1月第1周）》2025-01-万、前值21.2万）强势超出市场预期，延续“制造弱、服务强”特点。叠加美国之前

05非制造业PMI超预期，美国消费持续强势、或将支撑通胀韧性，压制了市场降息预期，

3.《财通策略多行业—2025年1月金当前市场预期年内仅降息1次。受分母端压制影响，美债利率上升9BP至4.77%高点、