2025年全球经济和大类资产展望分析报告：全球经济，景气度回升，权益商品机会.pdf

2025年全球经济和大类资产白皮书

全球经济：景气度回升权益、商品机会仍存

摘要

美国经济自2024年5月、6月进入主动补库存状态，主动补库存有望延续至2025年

四季度。随着美国开启降息周期，中美经济共振向上，美国将进入二次通胀上行期。

因此美国本轮降息周期时间窗口较短，大概率在2025年三季度结束本轮降息。

2025年中国增量政策将扩大国内大循环对冲外部不确定性，内需增长有望接力出口。

投资的三驾马车中，中国继续在新兴产业、未来产业进行大规模投资，存量制造业加

速智能化，制造业投资有望延续中高增速。中央政府加杠杆和地方政府化债后轻装上

阵，基建有望继续保持高增速。房地产投资大概率由减分项转身为正贡献。2025年中

国经济增速有望继续运行在5%左右，继续向科创型经济体转型升级。

9月欧盟27国零售销售指数同比增速上升至2.8%，已进入正向增长区间。2024年欧

洲央行处于降息周期，2025年欧盟经济有望在货币宽松和消费回暖带动下回升。

联合国将印度2024年经济增速上调至6.9%，印度有14亿的人口规模，占全球经济中

的占比持续上升，印度经济增长是大宗商品消费的重要增量。东盟已经成为中国最大

的贸易伙伴，东盟已成为中国重要的产成品销售地，大宗原材料、农产品的进口地。

2025年，东盟经济有望随同全球经济回暖，并成为大宗工业品消费的新增量。

在中国一系列增量货币政策和增量财政政策带动下，中国经济将在四季度进入新一轮

扩张期，从而拉动对大宗商品的需求。中美经济共振向上，有利于带动全球经济向上

运行，拉动大宗商品需求。大宗商品价格的上行趋势，有望延续至2025年三季度。

中国经济加速向科创型经济体升级，资本市场是其中的关键核心。中国需要资本市场

为居民部门创造财富效应，从而拉动消费，拉动经济增长。中国股市具有估值低、成

长性好、容量大的优势，国际资本持续增加对中国资产的配置。在国内资金、海外资

金持续流入，上市公司盈利增长的大背景下，中国股市有望震荡上行至2025年夏天。

美国债务激增已经失控，2025年黄金的核心作用仍然是对冲美元的信用货币风险。美

国共和党上台后的大规模减税、大规模驱逐非法移民、对各国普遍提高关税的政策，

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全球经济和大类资产白皮书

证监许可【2011】1288号

必定会引发大范围通胀。二次通胀上行意味着美国实际利率下行，甚至可能为负值，

黄金将成为对冲大通胀风险的重要财富保护工具。

9月24日央行增量货币政策出台后，股市应声而起，社会预期发生根本性转变。大量

资金从债市流出，向股市流动。同时经济向好的预期也推动债市存量资金向实体经济

流动。通胀上行预期也对长久期国债形成压力。

就人民币而言，2025年总体上是弹性防守局，在保出口的大背景下，7.30元是第一道

防线，7.50元是第二道防线。极端情况下，7.8元--8.0元之间，将是人民币的终极防

线。一旦中美达成阶段性贸易协议，人民币汇率将再次向7.0元一线升值。

白皮书编辑委员会

宏观金融

王骏王凯刘洋

于军礼纪晓云史伟澈

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士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、

北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十

年荣获郑商所高级资深分析师、期