AI服务器需求高企，重构冷却、电源、互联.docx

目录

AI服务器走向高集成，冷却、电源及互联系统重构 4

服务器液冷：冷板式或为短期主流，模式走向方案差异化和部件标准化

7

机柜功率密度增长驱动液冷落地，液冷运营成本已具性价比 7

液冷方案多样，短期看好冷板式液冷发展 8

服务器电源：迈向高功率密度，国产突破可期 12

AI服务器电源包括UPS、AC/DC、DC/DC，功率密度持续增长 12

中国AI服务器电源市场加速成长，看好国产突破 14

服务器连接器：互联速率加速提升，国产厂商迎发展机遇 16

专利壁垒减弱，112G国产连接器量产，224G仍在研发 17

高速I/O连接器持续迭代，国产厂商以自研或代工方式切入 19

服务器线缆：DAC转向AEC，铜缆仍具性价比 22

铜缆具备高性价比，单台NVL72中价值量约12.4万元 22

需求转向AEC，产能存在硬性约束 24

投资建议 25

风险提示 26

表1：本报告覆盖公司估值表

2023A2024E

2023A

2024E

2025E

2023A

2024E

2025E

华丰科技 688629

2025.01.13

36.85

0.16

0.05

0.52

234.74

772.16

71.38

增持

44.2

立讯精密 002475

2025.01.13

39.07

1.51

1.90

2.39

25.87

20.56

16.35

增持

61.35

瑞可达 688800

2025.01.13

66.5

0.86

1.14

1.62

77.00

58.20

41.15

增持

88.55

盈利预测(EPS) PE

评级 目标价

AI服务器走向高集成，冷却、电源及互联系统重构

规模化法则预计持续，算力需求持续增长。2024年9月，OPENAI发布o1模型，其采用思维链进行推理，通过增加算力与推理时间换取推理能力提升，实现推理侧scalinglaw（规模化法则），推理算力需求预计将快速增长。目

前以AutoGLM的AIAgent加速搭载至手机等硬件终端，与传统AI功能相比，其可理解用户指令并自动执行连续化的流程操作，推动用户体验质变。根据Gartner，预计2028年15%以上的日常任务将由AIAgent自主执行。高智能水平AIAgent预计短期仍将依赖于云侧算力，带动服务器算力需求增长。根据IDC，中国智能算力规模将由259.9亿EFLOPS增长至812.5亿EFLOPS。

图1：推理侧scalinglaw延续推动算力需求增长

数据来源：OpenAI

图2：中国智能算力规模快速提高

中国智能算力规模（FP16，亿EFLOPS）

1200

1000

800

600

400

200

0

2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E

数据来源：IDC，

国内云厂商及运营商积极推动数据中心建设，中国AI服务器需求加速增长。根据中商产业研究院，2023年中国AI服务器主要应用于互联网厂商和运营商，占比分别为47%/20%。2022年以来字节跳动积极建设数据中心，

2023年5月发布华东数据中心招标项目，预计2025年投产。2024年6月

计划在马来西亚投资约21.3亿美元建立AIDC，并计划2025年在泰国建立

数据中心。腾讯2024年5月在广东韶关举行粤港澳大湾区算力中心项目，可建设约30万个标准机柜，2024年资本开支同比+122%。2024年中国移动

/中国联通/中国电信服务器招标金额分别为191/23.75/168亿元，同比

+41.5%/-48.4%/+28.2%。根据IDC，2024年中国AI服务器市场规模达190

亿美元，预计2028年达到550亿美元，CAGR为30.4%。

云厂商及运营商数据中心规划字节跳动中国：

云厂商及运营商

数据中心规划

字节跳动

中国：2023年5月字节跳动发布自建华东数据中心招标项目，总面积约12万平方米，计

划2025年建成投用；

马来西亚：2022年BridgeDataCentres与字节跳动合作，在柔佛州建设首个超大规模数据中心（MY06），容量110兆瓦。2024年6月，字节跳动计划在马来西亚投资约21.3亿美元建立AIDC，并额外投资3.2亿美元扩大在柔佛州的数据中心；

泰国：字节跳动公司旗下的BytePlus计划于2025年在泰国建立数据中心；

欧洲：2022年字节承诺未来10年在欧洲投资120亿欧元，用于建设3座大型数据中心存储欧洲用户数据；

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