英搏尔-市场前景及投资研究报告：华创交运低空60，新能源汽车，低空经济，低空制造端供应链环节代表.pdf

公司研究

证券研究报告车用电机电控2025年01月28日

英搏尔（300681）深度研究报告推荐（首次）

新能源车到低空经济，公司有望成为低空制造端供应

链环节代表性企业——华创交运低空60系列（十一）当前价：26.54元

深耕新能源汽车动力系统领域，具备竞争优势。1）2024年中报公司收入10.23

亿，主营产品电源总成、电驱总成、电机控制器分别实现5、2.4、2.3亿，小

计9.8亿，电源总成占主营收入的51%。毛利构成看，电源总成与电机控制器

分别占比47%与50%，电机控制器毛利率达到27%，高于整体13%。2）公

司竞争优势：技术领先、客户资源丰富、募集资金扩建高标产能。其中技术优

势包括：公司创始人为科技部创新创业领军人才、珠海市高层次人才；公司重

视研发投入，24H1研发费用0.92亿元，占收入9%；核心产品技术领先，自

主研发“集成芯”驱动总成，具有零部件轻量化、小体积和低成本的特点。

起步于亿航合作，看好公司成为低空经济供应链环节代表性企业。我们看好

2025年市场或开启对制造端供应链环节的关注，系因其会与主机厂共建繁荣

体系。1）从亿航智能到亿维特，公司正在成为eVTOL供应链中突出的参与

者。英搏尔与亿航智能的业务合作包括两部分：eVTOL产品动力系统开发，

以及与亿航智能成立合资公司进入整机/零部件生产制造领域；公司与亿维特

联合开发适用于其ET9eVTOL产品的高性能一体化电机电控产品，或意味着

公司产品力得到市场认可。2）受益逻辑1：近两年看，有望随亿航智能而放

量，成为目前少数可得到实际运行检验的供应链参与者。其一、亿航智能

EH216-S是目前全球唯一具有三证齐全且能量产交付的eVTOL产品，公司与公司基本数据

亿航合资公司业务开展后，在eVTOL生产制造领域可积累经验，并得到市场总股本(万股)25,582.92

实际运营阶段检验。其二、英搏尔为其开发的动力系统一旦能够获得亿航智能已上市流通股(万股)17,637.92

正式合同，则未来亦存在伴随客户放量而放量的潜力。亿航智能在手订单超千总市值(亿元)67.90

架。3）受益逻辑2：横向拓展，未来有望打开更广阔市场。我们认为公司产流通市值(亿元)46.81

品正获得市场认可，预计亦有机会与其他主机厂进行合作。亿维特的合作是证资产负债率(%)57.74

明。我们预计到2027年，低空+文旅或存在5000-10000架eVTOL需求，我每股净资产(元)7.57

们认为中长期维度看，未来城市/城际空中交通具备最大的规模潜力。（2023年12个月内最高/最低价27.90/10.47

我国拥有巡游出租汽车136.74万辆，客运量334.78亿人次，假设渗透率达到

1%，即意味着超过1.3万架eVTOL的需求。）附：eVTOL电机电控环节价值市场表现对比图(近12个月)

量模拟测算。亿航智能EH216-S成本约96万，假设英搏尔提供的电机电控产

2024-01-29~2025-01-27

品成本占比达到20-30%，对应约20-30万。则若2027年之前5000-10000架89%

需求，对应约10-30亿收入规模，作为先发进入供应链环节的企业，英搏尔有