12月经济数据解读：经济增速以修复收关.docx

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TOC\o1-1\h\z\uGDP：四季度经济明显回升，顺利实现全年增长目标 4

生产：超季节性上行，“两新”政策成果显著 5

消费：增速超预期回升，延续偏缓复苏趋势 6

投资：制造业高增长，基建增速回升 7

就业：失业率季节性回升，就业市场有望保持稳定 8

风险提示 9

图表目录

图表1：四季度GDP增速超预期上行 5

图表2：消费贡献率持续下降，但斜率放缓 5

图表3：12月工业增加值同比增速超预期回升 6

图表4：12月工业增加值环比超季节性 6

图表5：商品零售增速回升，餐饮收入增速下降 7

图表6：社零环比增速较季节性偏弱 7

图表7：制造业投资高增长，房地产降幅扩大 8

图表8：房地产部分指标持续改善，但降幅仍较大 8

图表9：全国城镇失业率小幅回升 9

图表10：全国城镇调查失业率季节性回升 9

2024年全年GDP同比增长5?，第四季度GDP同比增长5.4。12月规模以上工业增加值同比增长6.2，预期增5.5?，前值增5.4?；社会消费品零售总额同比增长3.7?，预期增3.49，前值增3.0?。2024年全年固定资产投资同比增长3.2?，预期增3.4?，1-11月增3.3?。

GDP：四季度经济明显回升，顺利实现全年增长目标

四季度经济增速明显提升，顺利实现全年经济增长目标。初步核算，2024年全年GDP首次突破130万亿元，达到1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0，顺利实现全年经济增长目标。在稳增长加力政策以及出口的强力支撑下，四季度经济增速明显回升，同比增长5.4?，较三季度提升0.8pct，且高于5.3?的两年复合增速。

从三大需求上看，消费对GDP的贡献率继续下降，但降幅收窄；投资基本持平；出口的支撑作用更加明显。四季度当季消费对GDP贡献率为29.63?，较三季度下降0.17pct，连续五个季度下降，但降幅明显收窄。“两新”加力措施对消费

的推动作用明显，但有效需求不足制约经济增长的问题仍较显著，促消费仍是未

来政策重点。投资基本稳定，四季度对GDP累计同比贡献25.2?，较三季度下降

0.3pct；拉动GDP增长1.3pct，较前三季度提升0.04pct。出口对经济的支撑作用更加明显，四季度对GDP累计同比贡献30.3，较三季度提升6.6pct；拉动GDP增长1.5pct，较前三季度提升0.36pct。

四季度经济增速明显回升的主要原因，一是“两新”加力政策落地，消费得到支撑，季度GDP贡献下降斜率放缓；二是外需保持稳健，出口持续高增长。短期看，海外环境不确定性提升，出口当前走势好于预期，存在回落风险；国内有效需求不足仍是制约经济增长的主要因素，一季度政策侧重度或将继续提升，消费对经济增长的贡献走势将迎来拐点。当前国内政策仍存空间，未来落地力度和节奏，可重点关注海外环境变动与国内消费恢复情况。

图表1：四季度GDP增速超预期上行 图表2：消费贡献率持续下降，但斜率放缓

资料来源：iFind， 资料来源：iFind，

生产：超季节性上行，“两新”政策成果显著

12月工业增加值增速超预期回升，环比超季节性，工业生产景气度上行，强

生产格局未变。11月全国规模以上工业增加值同比增长6.2，较上月升高0.8

pct，高于预期的5.5，增速在连续2个月升高；环比增速0.64，为2015年以来同期最高，高于过去5年（0.49?）/10年（0.52）均值，环比走势超季节性。

分三大门类看，制造业生产进一步提速。采矿业同比增长2.4，较上月下降

1.8pct；制造业同比增长7.4，较上月升高1.4pct；电力、热力、燃气和水的生产和供应业同比增长1.1，较上月下降0.5pct。

工业产能利用率持续回升。2024年全年规模以上工业产能利用率为75.0?，较2023年下降0.1pct。四季度产能利用率为76.2，一季度触底后连续三周回升。

“两新”政策成效显著，相关行业、产品生产增长较快。大规模设备更新和消费品以旧换新等政策措施落地显效，消费刺激推动工业经济增长。在设备更新政策等因素带动下，船舶及相关装置制造、广播电视设备制造、锂离子电池制造等行业增加值较上年分别增长19.3?、16.1?、8.2?；农产品加工专用设备、包装专用设备、挖掘铲土运输机械等产品产量分别增长40.9?、24.5?、17.3。以旧

换新方面，在汽车报废、置换更新补贴政策等因素带动下，全国汽车产量累计增速9月份起连续4个月回升，全年产量较上