项目十股利政策.ppt

重庆财经职业学院会计系重庆财经职业学院会计系重庆财经职业学院会计系重庆财经职业学院会计系项目十股利政策第一节股利基本知识第二节股利政策的历史回顾及理论诠释第三节股利政策的制定与实施第四节返还现金给股东的其它形式第一节股利基本知识一、股利的涵义股利具有三个特点：股利的来源只能是公司的保留盈余；股利的支付必须遵守法定的支付程序；股利的支付可以有多种形式。清算股利、股票回购、股票分割、资本公积转增资本、配股。（三）其他股利形式03现金股利、财产股利、负债股利和股票股利。（二）根据股利支付方式划分02优先股股利和普通股股利。（一）根据股东的持股类别划分01二、股利的种类决策程序01分配公告02分配程序03三、股利分配的程序第二节股利政策的历史回顾及理论诠释一、股利政策的历史回顾股利政策受股权结构的影响从长期看，几乎所有公司都会选择一种“平滑”的股利支付政策股利政策在不同行业之间的区别股利支付率通常与公司规模及资产密度正相关，与增长率负相关公司股票价格对股利的初始支付和提高有积极反应，对股利的降低或消除有很强的消极反应代表人：M·Gordon和D·Durand主要观点：股东进行股票投资的期望收益由两部分组成，即股利收入和资本利得收入。由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们自然偏好较高的现金股利支付率政策。二、关于股利政策的理论诠释（一）传统股利理论——“在手之鸟”理论代表人：Miller（米勒）和Modigliani（莫迪格利尼）主要观点：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司价值，即公司价值是由公司投资决策所确定的资本获利能力和风险所决定，而不是由公司盈余分配方式（即股利分配政策）所决定的。（二）MM股利政策无关论（三）不对称税收理论就股东而言，收取同样数额的股利和资本利得所承担的税负可能是不一样的。因此，有人认为，股利发放存在税收上不利之处，资本利得对股东而言更为有利。（四）代理成本理论在所有权和经营权高度分离的现代企业中，股利支付可以减少经理人与股东之间的利益冲突引起的高额代理成本，可以作为实现公司价值最大化的策略。（五）股利信息传递理论在公司管理者与投资者之间存在着信息不对称现象。股利政策可以作为从公司内部管理者传递给外部投资者的信号。(六)剩余理论投资者对于公司的收益留存或股利发放无任何偏好。当投资者自行利用股利再投资所获报酬率小于股利支付公司投资项目所实现的报酬率时，则大多数投资者宁愿公司将利润留存予以再投资而不发放股利。股东自由现金流量未来投资项目质量财务决策的影响收益的稳定性股东的投资偏好资产的状况股利的信号传递效应法律及合约的考虑第三节股利政策的制定与实施一、股利政策的决定因素设定目标资本结构01确定最优的资本支出水平02根据目标资本结构的要求，确定最优资本支出所需要的权益资本数额03最大限度地使用留存收益来满足资本支出所需要的权益资本，如有剩余，则将剩余部分作为股利返还给股东。04二、股利政策的制定（一）制定股利政策的一般考虑5%55%30%10%固定股利政策低正常股利加额外股利政策固定股利支付率政策（备注：掌握每种政策的优缺点）（二）股利政策的制定第四节返还现金给股东的其它形式1股票回购股票股利与股票分割2要约回购01公司市场回购02协议回购03一、股票回购——股利的替代方式（一）股票回购的方式股票回购的优势股票回购的优点对股东而言，股票回购可以为股东提供选择空间且带来税收优惠。对公司而言，股票回购使得公司在返还现金给股东时保留了其在未来时期内的灵活性。0102重庆财经职业学院会计系重庆财经职业学院会计系重庆财经职业学院会计系重庆财经职业学院会计系