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2024年银行间市场汽车抵押贷款资产支持证券市场运行回顾与2025年展望

金融结构评级部胡晓宁曹婧罗佳瑜常冰蕊

摘要：

2024年，新能源汽车和出口市场拉动乘用车销量增长，但汽车销量增速仍疲软，价格战仍未停歇。居民端负债意愿下降，汽车金融渗透率有所下滑，叠加商业银行新车贷款直客业务冲击，汽车金融公司零售业务投放持续承压。受此影响，车贷ABS当年发行规模和数量维持加速下降趋势，绿色化程度持续加深。

发起机构仍均为汽车金融公司，中资机构成为当年发行主力。除上汽通用汽金当年暂停发行外，比亚迪汽金、吉致汽金和长城滨银汽金等头部发起机构地位依然稳固。外商独资汽车金融公司试水绿色车贷ABS发行，三一汽金首次亮相车贷ABS市场。

基础资产方面，《关于调整汽车贷款有关政策的通知》允许金融机构自主决定自用新车贷款发放比例，汽车金融公司有激励通过降低首付比例、拉长合同期限提升单笔业务放款规模，笔均合同金额、合同期限、剩余期限、初始贷款价值比由此呈上升趋势。此外，部分汽车金融公司通过下沉客户资质扩大业务规模，基础资产笔均贷款利率水平分化。

发行利率和发行利差方面，2024年以来，车贷ABS发行利率整体持续下行，且利率区间持续收窄；同期，发行利差整体呈走阔趋势。

存续期表现方面，2024年以来，车贷ABS月度逾期率仍处于上升通道，并且于11月接近2020年初历史最高值；同期，绿色债券信用表现显著优异。各发起机构逾期率分化，但仍维持在较低水平。月度早偿率较去年同期普遍有所增长，6月以来早偿率快速攀升至历史高点；同期，绿色债券早偿率整体更低。

展望2025年，商业银行资产荒和汽车金融公司放款承压可能仍将延续。重庆金融监管局打响了整顿金融机构汽车贷款业务“高息高返”问题第一枪，汽车金融公司能否借此在与商业银行的同业竞争中获得喘息、车贷ABS发行能否借机触底回升仍有待观察。随着新能源汽车市场的持续蓬勃发展，绿色车贷ABS占比有望持续提升。中资汽车金融公司可能仍将为发行主力，比亚迪汽金等头部发起机构仍将保持稳固地位。基础资产方面，笔均合同金额、合同期限、

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剩余期限、初始贷款价值比预计将维持上升趋势，笔均贷款利率分化可能加剧。存续期表现方面，车贷ABS月度逾期率能否见顶回落仍具有较大不确定性，但整体仍将维持在较低水平；短期内车贷ABS月度早偿率可能将处于历史较高水平。

一、2024年车贷ABS发行情况分析

1.车贷ABS发行规模和数量维持加速下降趋势，绿色化程度持续加深

2024年，我国经济增长延续恢复向好态势，总体运行平稳。中央和地方政府出台了系列旨在促进汽车消费、推动汽车产业转型升级的政策措施，新能源汽车和出口市场成为拉动增长的引擎，但乘用车整体销量增长仍疲软，汽车行业仍处于不景气区间，价格战仍未停歇。受居民端负债意愿下降等因素影响，汽车金融渗透率有所下滑，叠加商业银行新车贷款直客业务冲击，汽车金融公司零售业务投放持续承压。受此影响，车贷ABS发行规模和数量维持加速下降趋势。当年发行规模合计1296.68亿元，较去年下降27.95%；产品发行数量合计32只，较去年下降15.79%。

当年绿色债券发行占比进一步提升。绿色车贷ABS发行规模合计340.91亿元，占比26.29%，较去年增长2.61个百分点；产品发行数量合计9只，占比28.13%，较去年增长1.81个百分点。

图表1.车贷ABS年度发行情况

注：数据来源于WIND，新世纪评级整理。

2.发起机构仍均为汽车金融公司，中资机构成为当年发行主力，三一汽

金首次亮相车贷ABS市场，外商独资机构试水绿色车贷ABS发行

受商业银行信贷投放持续承压，贷款增速进一步放缓，发起ABS动力不足影响，2024年，车贷ABS发起机构仍全部为汽车金融公司。发行主力由上年度的中外合资机构转变为中资机构。外商独资汽车金融公司发行规模降幅大幅放缓；中外合资机构仍处于加速下降状态，当年发行规模近乎腰斩；中资机构发行规模由增转降。

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绿色债券方面，中资汽车金融公司仍为发行主力，但发行规模较去年减少24.81%，高于其发行总规模的降幅。此外，外商独资汽车金融公司（系奔驰汽金）首次试水绿色车贷ABS发行。

图表2.汽车金融公司车贷ABS年度发行情况

注：数据来源于WIND，新世纪评级整理。

从发起机构来看，三一汽金首次参与发行车贷ABS，其发起的三翊产品标