华芯金通半导体研究出品：寒武纪【688256.SH】是一种什么样的存在？还会亏多久_副本.docx

寒武纪【688256.SH】

AI芯片概念上市公司

一种什么样（神一样）的存在

还会亏多久

华芯金通半导体研究

（2024年7月）

2华芯金通半导体研究

2

寒武纪战略

?2016年3月15日打假日成立，2020年7月20日上市

?愿景：让机器更好地理解和服务人类

?使命：为客户创造价值，成为持续创新的智能时代领导者

?寒武纪成立于2016年，专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片，让机器更好地理解和服务人类。

?寒武纪提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。

?寒武纪产品广泛应用于服务器厂商和产业公司，面向互联网、金融、交通、能源、电力和制造等领域的复杂AI应用场景提供充裕算力，推动人工智能赋能产业升级。

华芯金通半导体研究

3来源：公司官网

3

定位、模式，与业绩及其成本费用结构的匹配度

公司定位与核心技术

?寒武纪是智能芯片领域全球知名的新兴公司，能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一

生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。

经营模式

?公司自成立以来的经营模式均为Fabless模式，未曾发生变化，并将长期持续。公司专注于智能芯片的设计和销售，而将晶圆制造、封装测试等其余环节委托给晶圆制造企业、封装测试企业及其他加工厂商代工完成。

4华芯金通半导体研究数据来源：招股书和23年年报

4

总体业绩指标：收入、毛利保持一定区间，净利润、经营净现金流持续为负，净现金流因增发融资

有正负。

?21-22-23连续三年收入基本保持在7-7.2亿，毛利保持在4.55-5亿区间。

?净利润继续亏损。

?经营净现金流持续为负，并在6亿、9亿和13亿净流出不等，反应经营上处于失血状态。

?净现金流为负，23年因筹资增发的融资功能有正。

项目

21年

22年

23年

收入

72,105

72,256

70,939

毛利

44,985

47,940

49,060

净利润

(82,980)

(13,250)

(87,810)

经营净现金流

(87,310)

(133,000)

(59,550)

净现金流

(69,510)

(45,350)

148,600

5华芯金通半导体研究数据来源：21/22/23年年报

5

占比Q1Q2Q3Q4

占比

Q1

Q2

Q3

Q4

Y

智能计算集群系统

21年

5.01%

14.10%

11.73%

69.15%

100.00%

63.19%

22年

8.72%

15.06%

12.81%

64.31%

100.00%

63.46%

23年

10.61%

5.52%

4.42%

79.45%

100.00%

85.22%

万元

Q1

Q2

Q3

Q4

Y

智能计算集群系统

21年

3,613

10,170

8,455

49,860

72,105

45,561

22年

6,299

10,880

9,258

46,470

72,256

45,851

23年

7,529

3,918

3,134

56,360

70,939

60,453

23年22年21年

?业务=芯片+智能计算集群系统

?寒武纪上市以后，21-22-23连续三年营收呈现季度波动很大的特征，尤其集中在第四季度。

?并且第四季，呈现以智能计算集群系统这种独立大单的形式实现。

?作为产品公司，这种收入波动很独特。

6数据来源：21/22/23年年报华芯金通半导体研究

6

数据来源：21/22/23年年报

产品线业绩结构：智能计算集群系统业务占比独树一帜，且毛利规模和毛利率亮眼，值得关注实质

;企业是否可就此业务进行战略性扩张和下注值得探讨，为什么不。？

?从收入结构规模及其占比，从毛利规模及其毛利率高低来看，智能计算集群系统业务都是第一价值产品线。

?边缘产品线和云端产品线，及其作为芯片产品线合并，收入规模和